证券行业10月投资策略：改革与竞争驱动行业转型
改革推进和竞争加剧将助力国内券商业务转型。9月以来，前线守卫2国内资本市场改革持续推进，外资入市再清障碍，美国嘉信理财佣金归零。经纪业务占比较高的国内券商面临较大压力，预计未来国内券商将向资本化、国际化、机构化的趋势转型。
行业重要动态
从国内来看：证监会部署全面深化资本市场改革任务，国宝档案之觐天宝匣包括补齐多层次资本市场体系的短板，推进创业板改革，加快新三板改革，进一步加大法治供给等；外资入市再清障碍，祭天化颜歌QFII、RQFII额度限制取消；从国外来看，美国最大线上证券经纪商之一的嘉信理财（SCHW）宣布将美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零，之后德美利证券也表示跟进。
市场交易量持续回暖，两融业务企稳回升
（1）经纪业务方面，在劫难逃吉他谱9月A股日均成交金额为5654亿元，环比增长26%；1-9月累计日均成交额为5457亿元，较2018年全年增长48%；（2）投行业务方面，9月IPO数量为11家，网络发言防和谐器实际募资规模为99亿元，环比下降61%，1-9月IPO规模同比增长21%；9月再融资规模为906亿元，环比上涨213%，1-9月再融资规模同比下降19%；（3）自营业务方面，股指涨跌互现。上证综指上涨0.66%，上月下跌1.58%；沪深300上涨0.39%，上月下跌0.93%；创业板上涨1.03%，上月上涨2.58%；中债总全价指数下降0.31%，上月上涨0.45%；（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9月两融平均余额9591亿元，环比上涨5.7%，最新两融余额（10月8日）为9551亿元。
投资建议
资本市场改革持续，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.69倍，处于中枢偏下区间，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-1.9倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、招商证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，包括东方财富、东方证券。
