我们认为腾讯的增长点短期在于游戏、线下支付的增长，第一滴血5 野蛮追击长期民生相关服务、金融服务及B端产业+互联网红利带来或带来新的增长。
估算2019年利润率降约3个百分点，斩魂配置要求主要由于社交娱乐业务内容分成比例提升以及视频成本继续增长、云业务投入加大，叶锦添 流白分别影响1-2个百分点。
我们给予腾讯估值4.3万亿港元，斧头帮杀戮455港元目标价（前为457港元）。现价对应游戏/广告/社交估值仅1.6万亿港元（14倍市盈率），变成女友的那一天下行空间有限。长期产业互联网战略对传统行业的渗透，将抵消游戏/广告增速放缓的压力，维持买入。
