业绩符合预期，www.tjgspx.cn但供股属意料之外，下调目标价至 8.90 港元
中期净利润同比增长 23%，运营收入占比提升
2018 年上半年，光大国际公司收入同比增长 29%至 117.8 亿港元，毛利同比增长 35.6%至44.8 亿港元，毛利率为 38.1%，www.chunmiao.cn同比提升 2 个百分点，权益持有人应占盈利同比增长 23%至 22 亿港元，每股盈利为 49.1 港仙，中期股息每股 12 港仙。其中，建造收入同比增长 12%至 68.8 亿港元，运营收入同比大幅增长 74%至 32 亿港元，港中旅oa收入占比达 27.2%，较 2017 年底 19.9%有所提升。
市场拓展再创新高，期内取得 30 个新项目
截止 2018 年 6 月 31 日，集团已落实环保项目 299 个，涉及总投资约人民币 826.5亿元。其中，已竣工项目 184 个，逃出康培房间涉及总投资约人民币 412.6 亿元；在建项目 43个，涉及总投资约人民币 186.3 亿元；筹建项目 72 个，涉及总投资约人民币 227.7亿元。期内，公司取得 30 个新项目，涉及总投资额 95.4 亿元，其中包括 14 个环保能源项目、4 个水务项目和 12 个绿色环保项目，提里奥的尝试项目总额与投资额再创历史新高。
意料之外大幅折价供股，募集 99.62 亿港元
据公司公告，计划通过供股方式筹集约 99.62 亿港元，供股认购价 6 港元/股，比8 月 13 日收市价折让约 31.43%，拟发行 16.6 亿供股股份，基准为每 27 股现有股份获配发 10 股供股股份。所募资金约 60%用于落实现有及日后的发电项目，约 25%将用于发展其他环保业务，主要包括技术研发、装备制造、垃圾分类与管理和大气治理与监测服务，约 15%将用于偿还贷款及一般运营资金。管理层表示，之所以选择目前供股，主要是希望抓住未来 5 年的发展机遇期，也有助于公司维持良好的财务状况，拓宽多元化融资渠道，并且让股东能以更低价格，分享公司新一轮发展更大的蛋糕。公司预计若供股完成，资产负债率将降至 54.7%，未来也会保持负债率在合理水平。根据时间表，预计 9 月底完成供股的发行。
考虑供股的影响，下调目标价至 8.90 港元，维持买入评级
公司的财务状况健康，资产负债率为 61%，手持现金达 90 亿港元。我们预计公司2018 年的收入将达 225.9 亿港元，净利润达 43.4 亿港元，考虑到 9 月底供股发行的影响以及行业风险，我们下调公司未来 12 个月目标价至 8.90 港元，相当于2018 年与 2019 年的 10 倍市盈率，维持买入评级。
风险因素
补贴下发延迟、开工建设不及预期、上网电价政策变动。
