长江证券：震荡中静待转机
中国证券报
6月市场或保持弱势震荡。外部因素扰动已非核心矛盾，俏模牌轻靓减肥胶囊后续市场将逐步消化经济的不确定性。从一季报营收和盈利能力看，整体需求依然偏弱，预期一季度盈利见底仍言之尚早。另外，近期汇率波动等影响外资净流入，事件性因素或影响短期市场风险偏好。估值方面，3366厨房连连看由于传统行业及金融业估值处低位，因此指数估值处均值附近，指数虽弱势，但下行空间也相对有限。淡化指数重结构。
当前指数方面走势相对较弱：首先，从诸多中观数据可见，神秘少林寺之玉龙杖传说经济在未来的不确定性依然较大。其次，汇率、通胀、监管等宏观变量短期仍制约宏观流动性。再次，此前市场预期一季报即是全年盈利的低点，但言之尚早，从基数效应、需求及盈利能力预判看，孤岛惊魂三角洲秘籍中报增速仍可能下行。如上三点将约束指数及权益资产估值的上行空间。
有鉴于上述背景，后市建议淡化指数重结构：一方面，4月以来的市场回调，传统行业调整幅度较大，估值在历史底部区域，终极螃蟹大战此类权重行业的估值底决定了短期指数下行的空间也相对有限。另一方面，从历史经验看，上证PE若突破13倍（历史均值），需宏观流动性全面宽松或盈利持续扩张，而目前静态分析看，难度很大。综上，从投资角度出发，后市结构行情为主，指数行情则需淡化。
根据沙盘模拟，在悲观假设下（部分权重行业估值下行至底部区域），上证综指的价值底线或在2700点左右；显著悲观假设下（大部分行业下行至估值底部），上证综指或至2611点；在极度悲观假设下（所有行业或抹去今年上涨空间、或估值跌至历史底部），则上证综指或至2460点左右。从“沙盘模拟”来看，虽弱市格局已现，但跌破去年底部难度也较大。
后市结构配置方面，建议短期（1-2月）仍需关注通胀链，增配零售龙头，维持必选消费配置。中期（1-2季度），建议关注高股息策略、弱周期组合，其中弱周期中优选光伏及5G产业链。另外，大金融板块中重点关注地产行业的配置机会。（黎旅嘉整理）
