4.15亿投资3年累计收益614万：上市四年原股东全部套现离场，十八仙黄药膏新股东表演“拔网线”
来源： 市值风云
作者|观韬
流程编辑 |小白
平胸而论，风云君小时候算不上一个听话的好学生，印象中从来没有一个寒暑假把作业做完过。于是，每次开学第一天就装病不上学，第二天老师通常都会忘了我昨天没来这件事，屡试不爽。
直到有一次，数学老师让同学传话“告诉他，今天不来明天照样检查作业”，这当然没难倒风云君，那个星期我都请病假没上学。
10月30日，中飞股份（300489.SZ）公告，原定于2019年10月30日披露三季度报告，因地区网络原因未能上传成功，延迟一天披露。以至于大家都调侃他“同志，要上网不能拔网线啊”。这样子颇有风云君当年的神韵。
既然这么有缘，围墙守护者2索性互相了解下，做个好盆友啦。
一、头顶核材料、军工概念，上市后节节败退
如果风云君算个伪学霸的话，那中飞股份则是彻头彻尾的学渣。
中飞股份主业是高性能铝合金材料的研产销。2015年7月，在实际控制人杨志峰老板的带领下，头顶核电、军工概念款款走来，一时风光无两，喜得各券商研究员力荐。
中飞股份称的上是一日看尽长安花，上市当年即高潮。从收入上来看，上市前3年每年收入1.6亿元左右，上市当年收入立马下滑17.85%，从此再未达到上市前的高度。2019年前3季度营收同比下滑19.20%。
收入是企业市场规模现行指标，这也是好些企业拼了命也要并收入进来的原因，可以说上市当年顶部信号已经非常明确。
营业利润就更惨不忍睹了，每年都在下滑，鲈鱼产于哪里2018年营业利润亏损7，172元，2019年前3季度营业利润亏损2，540万元。
2018年有政府补助帮忙才避免亏损，今年大概率亏损。如下图：
上市时热捧的核概念业务毛利率相对稳定，但收入总额、收入占比双双大幅下滑。
核业务收入由2012年1.52亿下降至2018年的0.51亿元，对收入贡献由94.67%下降至34.61%。如下图：
注：上市前因90%收入均来核领域，未单独披露核业务毛利率，所以使用的整体毛利率。
至于券商研报热捧的非核业务，收入贡献逐年增加，2018年贡献了65.39%的收入，但毛利率极其不稳定，忽上忽下，如下图：
在上述两个因素影响下，中飞股份上市后毛利率直线跳水，斑衣吹笛人 童话2019年前3季度，毛利率-3.23%，已经开始做赔本买卖了。如下图：
二、4.15亿募投项目8年未完工，累计实现收益614万
对于上市就变脸的公司，风云君最喜欢看的是他们上市的时候是咋吹的。
中飞股份上市时扣除发行费共募集资金1.62亿元，拟全部用于“核材料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”。这个项目总投资4.15亿元，也就是说除了募集资金，公司自己还要出2.53亿元。
但上市前的2014年底，已累计投入3.29亿元，就差募投资金这临门一脚了。如下图：
项目怎么样，该项目使公司铝合金挤压材和锻件年新增产8，950吨，先来看当时的投资必要性分析：
1、有助于满足核电产业快速发展所带来的巨大的市场需求；2、有利于增强公司盈利能力；3、有助于完善公司生产线；4、有助于实现公司未来的发展战略。
经济效益呢？年均净利润7，323万元，历史上来没有达到的高度，f4的神秘花园是历史最高利润3，601万元的2.03倍。好大一张饼。如下图：
憋住，别笑。
到底有没有抓住核电产业的市场机遇，有没有增强公司盈利能力，上文已经说过，主要看一看产能利用率。如下表（吨）：
2015年上市后，产能利用率下降10.53%，2016年继续下降62.04%，这些通过收入也能反映出来。
2017年，产量突然增加到3，451吨，增长102.27%，2018年产量基本与2017年持平；但为什么产量上升了，收入却在下降。只能解释为2017年增加的产量对应的产品是两个东西。
在2017年年报中，有这么一段话，产量增长主要跟募投项目转固有关，如下图：
细心的朋友也发现了，风云君上表中产能也一直没有变化，跟企业没有继续披露产能有关系，当然最主要是因为风云君也拿不准。
2014年底未上市时，4.15亿元的工程累计已投入3.29亿元，累计投入接近80%；2015年披露完工进度89.89%，2016年披露完工进度94.32%，2017年完工进度96.20%，2018年完工进度97.52%，2019年半年报完工进度97.73%。
看样子上市反而拖累了公司项目进度。
但虽然没有100%完工，但是根据2017年年报，2016年6月30日已达到可使用状态。还是2017产量增长102.27%的主要原因，那效益应该也不错吧。
但实际情况是：根据2019年半年报，2016年6月30日达到可使用状态至今，该项目总共实现收益614.05万元，全部是在2017年产生。那2017产量增长102.27%数据可信吗？
这可是4.15亿真金白银投出来的项目，相比那些胡乱并购的公司，是不是更可恶！
但上市公司淡定解释“募投项目已基本达到预定可使用状态，但尚未达产，因此未能达到预期效益。”
项目可能压根不存在？真相留给时间来解答。
三、卖壳离场，又到曲终人散时
春江水暖鸭先知。
2016年7月，上市刚满1年，中飞股份就公布股东及董高监减持计划。
2018年年报显示只有董事长兼实际控制人杨志峰在内的3名管理层持有公司股票，还准备买公司股票的韭菜们，你们可长点心吧。
杨老板、王钰、李念奎是上市时持有中飞股份5%股权以上的3个自然人股东，王钰和李年奎是夫妻关系，如下表：
这哥仨现在准备搞把大的。
1、两口子比翼减持
2019年2月，王钰两口子先发布减持公告，拟减持不超过4.60%股权，减持前持股比例18.40%，套现3，230万元后持股比例降至15.99%。
2019年4月17日，王珏两口子与自然人王强先生分别签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》，将其持有的公司14.99%股权以2.26亿元转让给王强，同时将其持有的所有15.99%表决权委托给王强。
算下来，王钰两口子已经套现2.58亿元。比下文杨老板强太多。
2、杨老板委托表决权黯然离场
2019年4月10日，中飞股份公告实际控制人拟发生变更，杨老板拟将其6.832%股权转让给佛山粤邦投资管理有限公司（以下简称“粤邦投资”），并将剩余20.4959%表决权委托给粤邦投资。
粤邦投资实际控制人为朱世会朱老板，也就是朱老板成为中飞股份实际控制人，朱老板还是广东先导稀材股份有限公司董事长。
公司嘛，根据对证监会答复：
蹭上5G和重组的概念，中飞股份2019年也股价大涨，最高点接近翻番。但是风云君提醒大家，科创板审核效率这么高，又是5G，利润又好看，自己排队上市不好吗？
对了，拔网线上传数据也是朱老板掌权后的段子。
为什么近一年来频繁出现表决权委托现象。以前人傻钱多，上市公司壳值钱，大家抢着要。现在有能力公司都自己上市，剩下半瓶子晃荡公司自己接盘过来能不能玩好心里也没底。
这边着急卖，那边犹豫买，索性买方先支付小部分股权转让款，上市公司先借你耍耍。先尝后买，好吃剩下都给你，不好吃还有回旋的余地。
回归正题，斜刺里，突然杀出王强和朱世会两个老板，是不是一伙的？他们要弄啥？
根据对深交所回复，王老板表示，我就是个财务投资人，不谋求公司控制地位；朱老板表示我认可公司价值及未来，我不认识王老板。
耐人寻味的是，财务投资王老板已经花了2.26亿，而价值投资朱老板1.09个亿就取得公司控制权，王老板这财务投资能不能成功还得看朱老板脸色。
