下游需求减弱，安杰利娜朱莉应收款居高不下，流动性紧张，主要客户业绩增速减缓的可川科技冲击IPO还能如愿吗
《投资者服务》葛凡梅
近年来，消费电子行业持续稳定发展，新能源汽车行业崛起，我国已成为全球最大的消费电子产品及新能源汽车产业生产基地。随着消费电子及新能源汽车产业链的发展，生产相关零部件的配套企业也盯上了资本市场。
日前，主要从事生产、销售消费电子以及动力电池功能性组件的苏州可川电子科技股份有限公司（以下简称“可川科技”），也提交了招股书，100010网上营业厅拟登陆创业板。此次IPO，可川科技拟募集5.12亿元资金，用于扩充产能与补充流动资金。
应收账款居高不下
公开资料显示，可川科技成立于2012年，公司主要从事消费电子和新能源汽车动力电池功能性器件的设计、研发、生产与销售。可川科技的主要客户为消费电子及新能源汽车终端品牌商、零组件生产商及制造服务商。产品最终被应用到苹果、华为、联想、小米、vivo等消费电子产品以及宝马、上汽、北汽等品牌新能源汽车上。
招股书披露显示，2016年至2018年，可川科技实现营业收入分别为1.82亿元、2.55亿元及4.01亿元，年均复合增长率高达48.33%；归属于母公司股东的净利润分别为2589.14 万元、4127.59万元及7612.17万元，年均复合增长率达71.47%。
其中，空心计可川科技在消费电子领域分别实现营收分别为16472.96万元、21508.76万元和33280.07万元，占总营收的比例分别为90.46%、84.84%和83.40%，占比呈下降趋势；新开拓的新能源汽车领域业务分别实现营收1737.99万元、3843.95万元和6625.98万元，占总营收的比例分别为9.54%、15.16%和16.60%，可川科技新能源汽车业务在营收中的占比有缓慢增长的趋势。不过自2018年开始，汽车行业发生较大调整，新能源汽车也未能幸免，可川科技在新能源汽车领域业务能否继续保持高增长，就有待市场考验了。
虽然可川科技业绩持续保持高增长，莫桑比克射击法但这却未能给可川科技带来多少现金流。招股书显示，2016年至2018年，可川科技的经营性现金流净额分别为1421.05万元、1670.61万元以及126.52万元。
同时，可川科技的应收款居高不下，且逐年增长。报告期内，可川科技的应收款占当期营业收入的比例分别为63.62%、55.35%和52.63%。与之相对，可川科技的应付款也居高不下，公司的回款能力有待提高。回款能力弱，也使得可川科技流动性异常紧张，斗罗大陆之轮回天瞳报告期内可川科技货币资金最高时也仅有6450.94万元，而当期可川科技的短期借款就有2千万，同时还有近9千万的应付职工薪酬。这也难怪可川科技在IPO募投项目中，想要募集1.5亿资金用于补充流动资金。
这样透支未来现金流的高增长真的可以给可川科技带来巨额收益吗？这也就不难理解，可川科技为何此次急于IPO募集资金。
研发能力低于同行
作为功能性器件的研发产销企业，产品及技术优势应是公司核心竞争力之一。但是可川科技对研发的投入并不高。2016年至2018年，可川科技研发投入金额分别为596.12万元、840.38万元和1385.70万元，占营业收入的比例仅为3.27%、3.30%和3.46%。
与同行企业相比，可川科技的研发费用也处于低位。可川科技招股书披露的同行竞争对手有安洁科技、飞荣达、恒铭达和智动力。2018年安洁科技（002635.SZ）、飞荣达（300602.SZ）、恒铭达（002947.SZ）和智动力（300686.SZ）的研发费用分别为20187.85万元、6821.93万元、2562.02万元和2679.40万元，占营收比重分别为5.68%、5.15%、5.12%和4.12%。相比之下，2018年可川科技3.46%的研发费用率低于同行。
招股书显示，可川科技共有15种实用新型专利，均是2017年6月申请获得。根据国家专利网数据显示，可川科技招股书披露的同行竞争企业所拥有的专利数量均多于可川科技。其中，最具有代表性及含金量的发明专利项目，可川电子拥有的数量为0，远低于同行其他竞争对手，侧面反映可川科技在研发方面的投入不及同行。
从可川科技的研发人员来看，截至2018年底，公司拥有研发人员60人，占公司总人数的10.97%，其中核心技术人员仅有张郁佳、邢正辉、游泳三人。但是结合可川科技的人员结构，可川科技共有547人，其中本科及以上的人员只有19人，大专学历46人，其余则是高中及中专以下人员。由此来看，可川科技60名研发人员的受教育水平是否也反映了可川科技的研发能力。
值得注意的是，企查查工商信息显示，可川科技的历史注册资本几经变更。2017年12月，可川科技的注册资本忽然由8000万元减少至5000万元，骤减了3000万元。令人不解的是，可川科技在招股书中未对此进行解释。企查查信息还显示，报告期内可川科技曾登上被执行人名单。2019年4月9日，可川科技被昆山市人民法院强制执行，执行标的140726元，该事件也未在招股书中披露。关于相关疑问，《投资者服务》致函公司，但截至发稿，并未收到任何回复。
可川科技主营消费电子及动力电池功能性组件，业务覆盖领域具有技术及资金密集型的特征，只有具备较强技术实力、雄厚的资金实力、规模生产优势的企业才能在激烈的市场竞争中立足。如今，既无研发优势，又无核心竞争力，同时流动性吃紧的可川科技试图闯关A股，其前途未免有些难测。（投资者服务出品）■
