来源：首席科创官
近日，青瓦遮阳不避风科创板比武场迎来了第109将——上海复旦张江生物医药股份有限公司（以下简称“复旦张江”）。
和其它科创公司相比，这家公司在资本市场上并不陌生。
除了最大自然人股东杨宗孟之子杨溢，是黄奕和霍思燕多年前“隔空骂战”的男主角外，在今年3月，复旦张江还一手造就了新“妖王”——复旦复华。
（图片来源：娱乐圈姑婆）
资料显示，复旦张江位于中国上海张江高科技园内，主要从事生物医药的创新研究、开发、生产和销售，是一家生物医药创新企业。
目前公司无实际控制人。上海医药持有公司内资股及H股合计持股比例为22.77%，为公司的第一大股东。
股价“咸鱼翻身”，成就一代“妖王”
成立于96年的复旦张江（1349.HK），系H股上市公司，于2002年8月实现香港创业板上市后，又在2013年12月转上香港主板。前后17年的上市生涯，意味着这家公司已经是资本市场的老朋友了。
不过，abc房源网近年来复旦张江的股价却不尽人意。尤其是在去年，每日成交金额只有几十万元。但自从沾上了科创板概念，公司股价一夜之间便“咸鱼翻身”。
2019年3月8日晚间，公司发布公告称，拟发行不超过1.2亿股每股面值0.1元的A股，并申请于科创板上市。之后，复旦张江的股价便迎来一波暴涨，最高点涨幅接近50%，不过随后便小幅回落，截至5月20日收盘价为每股6.18港元。
复旦张江这一举动不仅让自己“一夜暴富”，还成为一根导火索，让它的影子股——复旦复华（600624.SH）同步拉升，成为A股3月的新“妖王”。
东方财富choice数据显示，从3月11日起，fadgfhhjhh复旦复华连续八个交易日收盘涨停。到第九个交易日（3月21日）下午，复旦复华回复媒体称“肯定没有参与第一批科创板”之后，股价应声下跌。5月13日，复旦张江获上交所受理，复旦复华的股价再度攀升。
复旦复华股价（图片来源：东财choice）
那么复旦张江和复旦复华之间，除了名称相似，还有什么联系呢？
首席科创官发现，复旦复华的控股股东复旦大学持有复旦张江3.32%的股权。复旦张江的9名董事中有3人为复旦大学毕业，其中包括董事会大大兼总经理王海波。凭借这点微弱的关系，就能触发复旦复华股价猛涨，可见市场期望之高。
有意思的是，除了复旦复华外，还有一家叫张江高科（600895.SH）的上市公司股价也在同样的时期被拉了好几个涨停板。只可惜，真正持有复旦张江股权的上海医药，无限竞技之完美停车股价却没有这两家“名称影子股”如此好的表现。
而国内市场之所以对科创板概念股如此追捧，自然是看好了公司的发展潜力。那么，要上科创板的复旦张江到底有什么真功夫？
“三张王牌”，打遍天下
复旦张江是凭“三张王牌”行走江湖的。
招股书显示，公司主导产品为艾拉、里葆多和复美达。其中，艾拉、里葆多分别于2007年和2009年上市，复美达于2017年上市。
艾拉是公司国内独家销售产品，也是世界首个用于尖锐湿疣治疗的光动力药物。复旦张江称，与传统疗法相比，这种药物能显著降低尖锐湿疣复发率。
什么，尖锐湿疣？你没看错，就是那个经常能在新闻里看到的性传播疾病。尽管曝光率很高，但据统计，2016年全国报告发病人数却仅为34.08万。
（图片来源：百度贴吧）
不过，四元素魔法书对这一数据，复旦张江持有保留态度。公司在招股书里认为，这一数字对于其他常见疾病患者人数来说偏低，该疾病的潜在市场容量较大。
2016年-2018年，艾拉贡献营收分别为2.59亿元、3.05亿元和3.94亿元，分别卖出了48.88万支、57.52万支和69.96万支。
除了艾拉之外，里葆多是复旦张江的第二张“王牌”，主要用于治疗乳腺癌、卵巢癌等多种癌症。和艾拉相比，里葆多卖的更贵，在2018年平均单价是3748.5元。
售价高昂并不意味着无人埋单，2017年，里葆多在我国蒽环类抗肿瘤药物终端销售排名第6位。2016年-2018年，里葆多的销售收入分别为3.41亿元、3.60亿元和3.74亿元。
复旦张江的第三张“王牌”是复美达，这是一种治疗鲜红斑痣的药物。鲜红斑痣是一种常见的先天性真皮浅层毛细血管网扩张畸形，发病率约为3‰到4‰，全世界约有2000万患者。
招股说明书显示，2018年复美达平均单价为3813.98元，售出约1.5万支。这价格，也算是药品里的战斗机了。复旦张江称，复美达治疗次数越多，改善程度越高。
可是首席科创官查阅资料发现，复美达每支为0.1g，成人一次治疗大约使用3支，也就是治一次起码要花1万块。多次治疗再加上经销商赚差价，这笔费用想必不是个小数字。
2016年-2018年，艾拉、里葆多和复美达三种产品为复旦张江贡献了96%的销售收入。但据招股书，公司的长期竞争力取决于新产品的成功研发和后续的产业化、市场化，公司对新产品的研发正不断探索。
（图片来源：招股书）
不过，科创新产品从研发到上市销售的整体流程耗时可长达10年或以上，成本高昂，且结果存在较大的不确定性，新药能否上市还是个未知数。
业绩增长道阻且长
除了新药上市的不确定性外，复旦张江在经营业绩、研发投入和子公司三个方面，也让外界操碎了心。
2016年-2018年，公司营业收入分别为6.39亿元、5.11亿元和7.42亿元，同期扣非归母净利润分别为1.05亿元、0.46亿元和1.18亿元。业绩表现并不稳定，盈利水平也无较大起色。
一方面，公司业绩增长能力一般；另一方面，报告期间的研发投入也停滞不前。
2016年-2018年，复旦张江的研发投入分别为1.12亿元、1.16亿元和1.16亿元，占营收17.51%、22.69%和15.59%；同期销售费用占营收的比例分别为54.75%、49.55%和47.24%，约为研发的3倍。
众所周知，无论国内外创新药企，研发投入高都是标配。
据券商中国统计，2017年美国研发投入第一名是默多克集团，研发费用是102.08亿美元，占营收的25.44%；同年中国的研发投入第一名是恒瑞医药，研发支出是17.59亿元，占营收的12.71%。
如果把自己定位为普通制药企业，那么复旦张江目前的研发投入无可厚非，不过，复旦张江对自己的定位是一家生物医药创新企业，公司在招股书中明确要“成为生物医药界的创新者和领先者”，那么目前不断降低的研发占比显然不是个好现象。
除此之外，研发投入的另一重要指标是研发人员。2018年底，公司拥有研发人员92人，营销人员292人，研发人员比营销人员整整少了200人。也许是为了增加研发投入，公司正在大量的招聘研发人员，近期招聘的13个职位全部为技术岗。
（图片来源：招股书）
招聘员工能够让研发回血，可是赔钱的子公司又该何去何从呢？
据了解，复旦张江旗下共有4家控股子公司，2018年度净利润都为负，其中上海溯源亏了近半副身家；3家参股公司中有一家净利润以正，但全年净利润仅有7400元。
另外，复旦复华于2018年底注销了一家“15岁”的控股子公司——上海靶点药物有限公司，主要原因是其在研项目未达到预期，以及研发人员结构变化。
值得注意的是，上海靶点在天眼查的年报显示，2013年和2014年，公司从业人数仅为2人。2016年和2017年，公司社保参保人数仅为1人。
对此，首席科创官致电对方投资者关系部门，部门方经理向记者解释道：“上海靶点是合作的一个公司，不是‘一人公司’，有特殊性，其实是全员缴社保的。”这样看来，复旦张江对这家曾经的控股子公司可谓是“放养”的态度。
如果公司能上科创板融资，这些问题能否得到改善？拥有2款独家产品和1款仿制药，但新产品上市遥遥无期的复旦张江老本还够吃多久？欢迎在评论区留言讨论。
