来源：申万宏源
作者：熊超逸、闫天一
投资要点：
公司成立于2007年，替补阴差专注于冠脉药物支架和球囊扩张导管。公司专注于高端介入医疗器械的研发、生产和销售，产品线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗的重点领域。核心产品包括：1）心血管领域，公司自主研发的BuMA药物洗脱支架，已在国内1000余家医院使用，5088音乐网并在亚洲等国销售，累计植入超过60万套，2017年国内市占率为11.62%，位居国内心脏支架厂家第四；2）脑血管领域，光荣使命反激活公司的NeuroRX产品是首款获CFDA批准上市的采用快速交换技术的颅内球囊扩张导管，已在国内300余家医院使用。公司的销售模式以经销为主、直销为辅，个别地区实行配送模式，根植中国，青岛长荣场站逐步在美国、日本、荷兰、法国等地进行国际化布局。公司实控人为孙箭华，其合计持有公司33.37%的股份。
业绩增长迅速，净利率快速提升。2016-2018年公司主营业务收入分别为2.66、3.22、3.80亿元；归母净利润分别为2865、6615、8919万元，增长迅速；经营活动产生的现金流净值分别为4224、7032、9756万元，变异怪婴经营状况不断提升；毛利率分别为85.57%、83.84%、82.31%，下滑主要是2017年新厂房投入使用，折旧及装修长期摊销费用增加导致单位成本上升；及部分产品销售单价小幅下降；净利率分别为10.79%、20.54%、23.45%，提升速度较快；研发费用分别为7600、5368、6655万元，研发费用占收入比重分别为28.61%、16.67%、17.49%，研发费用下降主要是BuMA产品在17年5月达到资本化时点，相对较高的研发投入体现了科创板医疗器械公司的特点，公司整体财务状况健康。
研发管线丰富，拟募资1.67亿元进行扩产能及研发中心建设。公司持续丰富产品线，目前公司的研发管线包括多个在心血管、脑血管及结构性心脏病介入治疗的高端器械，主要包括：1）新一代BuMASupreme冠脉药物洗脱支架，已在中美日欧等地区开展全球性临床研究，有望大幅缩短PCI术后的抗凝药物服用时间；2）Nova颅内药物洗脱支架，研发进展全球领先，已完成临床入组，目前处于临床随访阶段；3）Accufit可回撤、双支架、自锁定的介入二尖瓣膜置换技术，已进入产品设计验证阶段；4）公司牵头承担的《全降解镁合金药物洗脱支架系统》课题（“十三五”国家重点研发计划）已进入产品设计验证阶段。公司拟募资1.67亿元进行高端介入治疗器械扩能升级项目及研发中心建设项目，提升研发能力的同时加速产品的放量。
符合科创板第二套上市标准。公司符合“预计市值不低于人民币15亿元，最近一期营业收入大于2亿元，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例大于15%”的上市标准。公司的盈利能力较强，且增速较高，建议采用PE或PEG方法估值。
