澎湃新闻见习记者 孙铭蔚 来源：澎湃新闻
5月4日，奥巴马抓大盗中文版据香港《东方日报》报道，香港证监会关注券商的股票融资额（香港称为孖展），正与业界商讨改善措施，初步方向是研究就每家券商的孖展借贷额“封顶”，即限制券商须按其资本或财政状况等设定一个最高孖展借贷的额度。
所谓“孖展”，英文为Margin，即保证金的意思。在香港，开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用银行和证券公司提供的融资额进行杠杆投资，放大收益。同时，linruyouna券商或银行会收取一定的利息。
据香港证监会副行政总裁及中介机构部执行董事梁凤仪对彭博记者透露，截至2017年底，券商保证金融资额高达2060亿港元（约合263亿美元），较11年前的2006年涨了9倍。
香港证监会披露券商孖展借贷总额变化监管“孖展账户”由来已久
《香港经济日报》5月1日报道称，香港证监会行政总裁欧达礼称，现向业界非正式咨询，希望推出指引，加强券商管理孖展融资风险。
梁凤仪指出，去年（2017年）6月曾有16家股份单日暴跌逾5成，触发10家券商过剩速动资金急跌5成，“虽然仍高出（速动资金）要求，暴打书呆子但一日就跌这么多，值得关注。”
她还介绍，证监会2017年主题检视券商孖展融资情况，发现券商前20大孖展借贷客户中，以单一股份作抵押品的借款，占整体市场30%，较2006年的11%明显增加，而且不少抵押品都是抵押股比例逾一成的股份。券商孖展融资抵押品过于集中，而且不少相关股份交投量低，都对券商带来额外风险。
梁凤仪称，这是券商孖展融资众多风险之一，iq过大河证监会更希望券商处理抵押品流通性问题，现时正与业界沟通，仍未定下确实监管方向。
她补充称，2017年9月已就此向券商通函，认为过去一年股市累升3成，下行风险存在下，更需要检讨券商孖展风险管理。
香港《东方日报》2017年8月31日曾报道称，香港证监会向多家券商查询有关孖展借贷业务，当中包括港资、内地资金及外资券商，要求他们采取纠正措施，避免孖展借贷风险过度集中，9c8809以及改善孖展审批流程与加强内部监管。与此同时，券商需要提高股东资金确保有足够流动性等。
当时，多家券商随即大幅收紧孖展借贷成数：“例如二三线股份，券商只借二至三成，民企股一成都无（没有），创业板及流动性低股份甚至唔借（不借）！ ”
事实上，香港证监会彼时已与多家内地券商会面，表达对个别内资行孖展融资过分进取的风险感关注，特别是客户和抵押品过度集中问题，例如以单一股票作为主要抵押品，又或向单一客护提供大额贷款等，而且抵押品质素差，例如收取流动性低股份作为抵押品，以及融资比例过高等。证监会主要担心若以单一股票作为主要抵押品，若公司股价暴跌或停牌，会影响券商的财政稳健。
梁凤仪早前已表示，保证金经纪行的贷款手法涉及高风险，有需要加以改善。若发现经纪行采取高风险作业方式持续不断，但又缺乏相应资金支持时，证监会会提早介入，不会等到财政资源规则遭违反才采取行动。
多方案“摸底”
根据《东方日报》的最新报道，香港证监会正就多个收紧孖展借贷方案与业界“摸底”，其中一个大方向包括研究不同的券商须按其本身的资本、资产净值或财政状况等，设定一个额度，最多可以借出多少孖展。
有市场人士指出，近年内地券商的孖展借贷迅速增长，估计香港证监会研究就每家券商的孖展额“封顶”可行性，是要配合内地强调金融安全。“内地券商财雄势大，但欠缺风险管理意识，市传现时内资持有的货底（即孖展借贷抵押品）如放出市场，以现时每日约一千亿元成交计，未必能承受到这批庞大的货量，造成严重沽压！”
交银国际研究部主管洪灝表示，去年五六月的细价股（指相对来说股票的发行股数比较少的股票）股灾就说明问题了。券商有很多收入来源于股票质押，在利率上升的情况之下风险增加。
大型内地券商已在收紧孖展业务
对于孖展借贷额或要“封顶”，香港证券界认为，要视乎有多少券商受到影响及如何计算上限，现时香港证监会最关注的是过度集中风险，担心造成连锁反应，影响金融市场动荡，因此认为在“未出事”前就提出方案应对，属无可厚非，尤其是当银行体系万一出现信贷收缩，大幅提高息率，对证券市场的冲击会很大。
不过，不少大型在港内地券商已经在压缩孖展贷款的规模。
国泰君安国际2017年年报显示，自2016年9月起即主动调整孖展业务结构及分级风险定价。2017年中期，调整孖展贷款结构，降低抵押物中流通量较低、市值较小的股票比例，使借贷组合更加健康，提升整体净资产质素。2017年上半年孖展贷款余额同比下降12%，下半年回涨7%，孖展贷款余额126亿。加之公司率先采纳香港财务新准则（HKFRS9），随着更多优质蓝筹股票标的的加入及公司净资产的进一步优化，集团对未来孖展融资业务的稳定性和持续增长潜力充满信心。
为控制风险并改善股票组合，海通国际的孖展融资余额同比在2017年下降21%至164亿港元。因此，孖展融资业务的利息收入同比下降16%至13亿港元。管理层认为，调整过程已基本完成，而孖展融资余额今年有可能恢复增长，公司给予孖展融资的股份将主要为质素较佳的大盘股。
