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申万宏源证券 桂浩明
近期股市出现的一个很令人担忧的现象，这就是成交量不断萎缩，从之前每天两市4000亿元左右快速减少到3000亿元左右，最近一段时间更是连续低于3000亿元，其中沪市甚至一度逼近1000亿元。这种状况，魔域海盗熊猫在2016年初“两天四熔断”以来，是十分罕见的，因此也引起了广泛关注。
应该承认，如果以成熟市场的指标来衡量，现在中国股市的成交量并不算小，尤其是就换手率而言，还是数倍于欧美市场。那么，现在提出成交量萎缩，是不是一个伪命题呢？其实不是。
首先，美眉草莓糕中国股市总体上还不够成熟，上市公司质量问题严重，真正具备长期投资价值的股票有限，这就使得短线操作在市场上较为流行；其次由于扩容快，上市公司原始股东套现愿望迫切，使得股市不得不面临逐年增大的承接限售股减持的压力；还有由于一段时间来“灰犀牛”现象不断，市场上不确定性比较多，投资者持股风险加大，一些人不得已开始短线操作，财经927在线收听以控制仓位及快进快退来抵御风险。这样几个因素叠加，再加上市场本身投机性又比较强，其结果就是如果要维系市场相对稳定运行，就需要有足够的成交量作为保证，这样一来换手率就不能太低。而现实情况就是，由于成交跟不上，大盘也就上涨乏力，涨少跌多，不断在下降通道中滑行，酷爱上海论坛屡次考验“股市异常波动”以来的最低位。显然，这种走势与当前的宏观经济形势以及实体经济状况是不相符合的，对于投资者来说，也带来了很大的损失。
进一步说，成交量的萎缩，只是股市整体疲弱的一种表现。由于行情持续低迷，外部增量资金不愿意介入，市场处于存量博弈乃至减量博弈的状态，这样的结果就是交易重心下移，换手率下降。有一种观点认为，在当前市场环境下，已经不可能形成全面上涨的格局了，应该以操作结构性行情为主，在部分股票上做文章，这样一来即便成交量小一点，但只要集中在那些少数股票上，问题似乎也不会太大。但事实上，股市作为一个整体，虽然可以有结构性行情，但很难长时间展开极端的“二八行情”。问题还在于，由于去年已经有了较为充分的结构性行情，如今在这基础上要进一步加大“二八分化”，条件也并不是很具备。所以，如果说去年在成交已经有所减少的情况下股市依靠少数股票的强势，指数还能够有所上涨，那么到了今年一方面能够继续维系强势的股票数量已经越来越少，另一方面指数也开始了回落。如果成交量进一步萎缩的话，那么后市很可能会再度向下，不断创出阶段性新低将会成为一种常态。
也因为这样，现在需要高度重视股市低迷的问题，这里的关键点之一就是要重视成交萎缩的问题。应该看到，如果成交量稳不住的话，那么也就谈不上投资者对股市形成稳定的预期。毕竟，当相当数量的股票每天成交金额不到500万元，以致流动性严重匮乏，这时不但持有该股票的投资者会很担忧因为退出困难而严重弱化持股信心，对于场外资金来说，也会害怕流动性不足而不愿意进入。这种情况蔓延开来，就是使得整个市场交投低迷，对利好十分麻木，而对利空十分敏感。此时，当然也就不可能对后市乐观，而这种状况显然对资本市场，以及对整个经济都是十分不利的。
要稳定成交量，实质就是要提高股票的流动性，让大家对市场有信心，同时让增量资金能够进到股市中来。这个道理很简单，有关方面也在权威媒体上作过类似的表态。现在的关键是要拿出具体措施予以落实了。反之，如果无视当前成交量严重萎缩背后所存在的问题，那么情况很可能变得比较悲观。
