股市建言
券商的“卖出”评级，鲍文反应序列是一种看空行为，往往会引发市场做空。对上市公司而言，要想股价估值更合理，需要完善A股做空机制。
继中信证券在研报中给予中国人保“卖出”评级后，华泰证券也在研报中给予中信建投“卖出”评级。近期券商在研报中接连给出“卖出”评级，在此前非常罕见，尤其是上周五沪深股市出现大跌，更是将发布“卖出”评级研报的两家券商推上风口浪尖。
在资本市场，永泽江里菜券商与上市公司之间往往存在利益关联，容易形成“利益联盟”。企业要上市，需要券商作为保荐人；券商则可从上市公司获得投行业务的收益。上市后，上市公司的再融资、并购重组等业务的进行，也离不开券商的助力。因此，在A股市场，券商研报给予上市公司的评级往往是“买入”或是“中性”评级，给出“卖出”评级较为罕见。一家券商如果给予上市公司“卖出”评级，僵尸赛车修改器上市公司可能不会让这家券商提供并购重组等财务顾问服务。因此，券商的“卖出”评级相当于“自断财路”。
不过，券商给予中国人保与中信建投“卖出”评级，又并非没有理由。以中国人保为例，从2月19日开始，中国人保股价开启强势上涨之旅。短短13个交易日，股价从5.87元涨至12.83元。其中，从3月1日至7日，泡泡战士散弹技巧连续5个交易日涨停。实际上，无论是业绩，还是A股与H股比价关系，都不支持中国人保如此强势上涨。2018年三季报显示，中国人保营业收入与净利润同比均下滑。截至3月7日收盘，AH股溢价率高达3.11倍，A股股价明显高估。因此，此轮中国人保股价的强势上涨，格斗小战象主要是市场炒作的结果，上市公司的业绩与成长性都不支持如此高的A股估值。基于此，中信证券作出“卖出”评级，并认为，未来一年中国人保A股潜在下跌空间超50%。
另外，近期股市强势上涨，也引发上市公司风险警示如雪片般飞向市场。此次被给予“卖出”评级的中信建投也发布了风险提示，提醒投资者注意二级市场交易风险。
在境外成熟资本市场，每家券商都有内部规定，“买入”“中性”“卖出”报告的配比多为4：4：2。从比例上讲，“卖出”评级报告占比一般达到20%左右。与之相比，A股上市公司“卖出”评级报告如此之少，显然并不正常，从中凸显出A股市场的不成熟之处。
券商的“卖出”评级，其实是一种看空行为，往往会引发市场做空。对上市公司而言，要想股价估值更合理，需要完善A股做空机制。
缺乏完善的做空机制，是A股市场的一大短板，也是A股市场常常出现暴涨暴跌的一大原因。如果有完善的做空机制，股价一旦过度上涨，就会遭遇做空者的狙击，大资金、大机构“割韭菜”不会变得那么容易，这对中小投资者也是一种保护。
目前国内资本市场做空手段主要有股指期货与券商融券业务，但都存在50万元投资门槛，资金量小的投资者不能参与。而且，券商融券业务在两融业务中占比非常少，往往不到3%的规模。这一现状，一方面并不利于市场做空；另一方面也不利于上市公司股价通过充分的市场博弈，进而形成合理的估值。
要解决这一弊端，监管部门需要大力发展融券业务，为市场提供更多融券标的。比如，可鼓励证金公司、基金公司将持股通过转融通的方式提供给券商，作为融券标的股票。与此同时，监管部门也应放开融券标的股票范围，让更多上市公司成为融券标的股票。此外，建议早日推出“迷你型”股指期货，让更多投资者能通过“迷你型”期指，对冲市场风险。
□曹中铭（财经评论人）
