【线索征集令！】你吐槽，莫桑比克射击法我倾听；您爆料，我报道！在这里，我们将回应你的诉求，正视你的无奈。新浪财经爆料线索征集启动，欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”！爆料联系邮箱：[email protected]
基本逻辑：
传媒板块2018 年初至12 月14 日跌幅36.6%，行业跌幅第3，传媒行业PE（TTM）22 倍左右，10 月中旬只有20 倍，为近年来最低点，斗罗大陆之轮回天瞳当前行业整体估值已处于历史低点；以影视和游戏为代表的传媒板块已经由成长到成熟期，当前传媒正面临持续结构调整、行业优化，未来稳定发展将是常态；政策核心思路并未发生根本性变化，行业监管并不会影响行业发展，反而有利于产业中长期规范化运营和龙头公司做强做大。电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》：提振内需，加速并购，为院线重估价值提供保障
机构研究：
海通证券认为：
1．传媒板块（申万指数）已是连续第三年深度调整，2018年初至12月14日跌幅36.6%，行业跌幅第3，t骨大佐从10月开始指数有所回暖。传媒行业PE（TTM）22倍左右，10月中旬20倍为近年来最低点，当前传媒估值已处于历史低点。
2.2013年开始，影视行业票房收入高速增长，2015年电影大年票房收入增速达到64.0%，2016年票房增长几乎停滞，随后2017年的票房增速恢复到22.3%；同样移动游戏板块的市场规模增速也经历由2015年103.8%到2017年45.6%的回落，2018年继续下降。以影视和游戏为代表的传媒板块已经由成长到成熟期，未来稳定发展将是常态。步入稳健发展期的行业，五十岚千秋必将伴随更规范、更成熟的行业运行体制，当前传媒正面临以此为目标的持续结构调整、行业优化。
3.2012年政府将文化产业列为未来支柱性产业，此后各种以此为标准的支持性细则相继出台，包括支持兼并重组、税收优惠等，各种利好不断，直到2018年版号暂停、税收从严等，进入全面收缩期，政策成为当前板块重点关注的变量。从支持到收缩，政策核心思路并未发生根本性变化，傲世九重天顶点开始的支持鼓励一定程度上造就了资本热潮，从而引发了一些乱象，这才是监管的根本原因，行业回归理性规范后监管并不会影响行业发展，反而有利于产业中长期规范化运营和龙头公司做强做大。
4．传媒板块整体营收和利润增速于2015年到达高点，2016年至2018年Q1~Q3增速均有所放缓，其中2018年前三季度营收增速+13.3%，有回暖趋势，而利润增速-3.3%，有所下滑。根据2018年前三季度的数据，传媒板块营收+13.3%实现稳健增长，传媒细分7大板块除了有线电视网络增长为负，其余6大板块营收增速均保持增长，营收同比增速前三位分别为营销（+30%）、版权付费（+20%）和游戏（+16%）。净利润同比增速前三位为版权付费（+54%）、体育（+40%）、出版（-0.1%）。传媒行业与公司营收体量整体基数已高，增速趋缓。电影票房和游戏市场收入2017年相比2016年增速有所回暖。龙头公司汇聚资源能力强，市场份额提升逻辑未来更有利于龙头公司。
5．在收并购的推动下，传媒公司商誉自2013年以来快速扩大，2014年与2015年为传媒行业并购大年，商誉增速均在100%以上，直至收并购趋严，商誉增速在2016年开始放缓。收购标的轻资产特性使传媒有较多商誉计入，2018H1传媒所有公司商誉占总资产比为16.68%，预计2018-2019年将成为业绩承诺完成期最后一年与“N+1”年高度集中区间，存在商誉减值风险。综合板块现金流指标，传媒板块的各种隐藏问题正一一出清、朝健康化发展，产业瘦身的结构调整不可避免伴随行业阵痛。
海通证券投资策略： 建议2019年重点关注三个方向
1．行业转型期的龙头标的的结构性机会：在行业整体未见基本面数据反转情况下，叠加转型期龙头公司市场份额提升逻辑，明年大概率表现为商誉少、现金流好、账上现金多的龙头标的的结构性机会。
2．风险因素逐步出清，基本面出现拐点的次线品种：一批对市场变化反应灵活的次线品种，将率先出清风险、基本面将率先看到边际改善，持续跟踪此类标的。
3．新技术带来的估值提升的机会：传媒新技术的进步往往带来行业格局的重构和新势力的崛起，关注AI、VR、AR、5G等新力量，对技术保持高度敏感与跟踪。
建议关注：（1）版权付费：视觉中国、平治信息；（2）游戏：吉比特、宝通科技、三七互娱、完美世界；（3）影视：中国电影、光线传媒、华策影视；（4）出版：中文传媒、中南传媒；（5）营销：分众传媒。
华金证券认为：
国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》：到2020 年全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8 万块以上，电影院和银幕分布更加合理，大中城市电影院建设提质升级。《意见》提出成立电影院线公司须具备条件：控股影院数量不少于50 家或银幕数量不少于300 块，控股影院上一年度合计票房收入不低于5 亿元；鼓励电影院线公司依法依规并购重组。
目前我国银幕数量接近6 万块，要达到2020 年8 万块的目标，预计2019-2020 年的年复合增速约15%，结合对票房大盘的预测，单银幕产出的下跌幅度不会进一步扩大。
本次政策利好进国家对于中西部地区和农村地区的影院扶持，农村地区人民生活水准提升边际速度显著快于城市，且拥有大量闲暇，长期而言农村会成为影院的边际增量。同时，鼓励并购和院线做大做强有利于核心院线资产的市占率进一步提升。院线的合纵连横将会成为未来1-2 年的大逻辑。
华金证券投资策略：
推荐标的万达电影（院线龙头，考虑万达投资置入估值并购后明年估值18倍，资产价值重估优势明显），建议关注中国电影（享受优厚海外片单+院线加持）、横店影视及金逸影视（院线第一梯队，进一步下沉扩张可期）。
声明：此文属于专业人士对相关事件的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。
