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长江商报 本报记者 魏度
从预披露到预披露更新，时隔半年，拟募资飙升了12.68亿。
负债累累的江苏荣成环保科技股份有限公司（下称“荣成环保”）通过IPO从资本市场抽血以化解自身债务的如意算盘打得太精，恐怕不会很顺利。
冠名“环保科技”字样的荣成环保并非一家环保类、科技类公司，而是一家地地道道的造纸企业。
借助国家淘汰落后产能、纸张大幅涨价利好，荣成环保账面上的净利润大幅改观，从2015年的．42亿元飙升至2017年的6.94亿元，2年暴增了15.52倍。然而，同期经营现金流净额异向而行，火柴人前线从2015年的5.23亿元暴跌至2017年的-2.68亿元。
净利暴增、经营现金流净额暴跌背后，是荣成环保面临较大的财务风险。
招股书显示，截至2017年底，公司资产负债率为64.37%，连续三年攀升，同期流动比率、速动比率都大幅低于同业可比上市公司均值。
值得关注的是，存在偿债风险的荣成环保应收账款持续增长，其约80亿元机器设备、土地等全部固定资产包括部分银行汇票处于抵质押状态，用于向银行借款。由此可见，公司举债空间极其有限。
此外，对比预披露及预披露更新的两份招股书发现，存在不少数据打架之处。公司冠名环保，却在报告期内多次因环保问题被监管部门处罚。
8月7日，海上保卫战中文版针对上述问题，长江商报记者向荣成环保发去了采访函，并多次致电，均未获得回应。
数据打架 暴增净利或存虚胖
在纸张大幅涨价的助推下，荣成环保实现的净利暴增仍缺乏真实性。
荣成环保成立于2003年，主要从事牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸等中高档包装用纸的研发生产与销售，截至目前，其正常年份原纸产量达270.28万吨。
不过，对比公司两份招股书披露的信息，公司在描述前五大供应商及公司产销量数据等方面存在较大差异。
2016年，公司第一大供应商由同一实控人旗下的6家企业组成，而在更新后的招股书中，第一大供应商多出了一家天津华茂丰再生物资回收有限公司，仓鼠特技飞天达到7家企业。第一大供应商中多了一家企业，公司当年向第一大供应商的采购金额也多出4282.08万元。
不仅如此，同在2016年，公司的第四、五大供应商的名称及采购金额均不相同。
2015年，两份招股书披露的公司向第一、二大供应商采购的金额也存在较大差异，更新后的招股书要分别多出0.8亿元、0.02亿元。
即便在同一份招股书中，公司披露的数据也存在自相矛盾之处。更新后的招股书在披露公司产销量数据时，其在199页公布的公司两大产品牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸2017年的销量分别为131.64万吨、73.99万吨。而在523页在进行公司主营业务收入变动趋势分析之时，前述二者的销量分别为120.16万吨、63.53万吨。
此外，在披露2015年、2016年上述两主要产品销量时，前后数据也是自相矛盾。但在披露公司营业收入和净利润数据时，即便是两份招股书也是完全一致。
抛开核心经营数据令人存疑外，荣成环保的盈利能力似乎也存在失真之处。
2014年至2017年，疯狂的老头加强版公司实现的营业收入分别为43.82亿元、41.97亿元、52.15亿元、82.26亿元，2015年有所下降，近两年大幅反弹。同期净利润分别为0.33亿元、0.42亿元、2.58亿元、6.94亿元，近两年实现了惊人增速。
净利润暴增，同期经营现金流净额则在暴跌。2014年至2017年，这一数据分别为7.10亿元、5.23亿元、3.32亿元、-2.68亿元，这与净利润运行严重背离。而且，2014年、2015年，公司投资、筹资活动产生的现金流量净额均大幅为负。2017年，投资活动现金流量净额为-16.26亿元，但筹资活动现金流净额为20.30亿元。
对比这些数据发现，公司2017年净利暴增、现金流净额大幅为负颇为奇怪。
此外，2017年，公司应收账款高达12.59亿元，同比增加了5亿元。这也似乎说明公司净利存在虚胖可能。
机器设备土地全质押靠募资救急
时隔半年拟募资暴增12.68亿元，足以说明荣成环保的资金之渴。
去年12月19日，公司预披露时，其拟募资25.95亿元，其中18.34亿元用于湖北荣成年产35万吨牛皮箱板纸、30万吨高强瓦楞原纸项目，剩下的7.62亿元用于补充流动资金。
今年6月20日，公司在更新后的招股书中，拟募资总额增加至39.63亿元，增加了12.68亿元。募投项目中，原有实体项目不变，补充流动资金增至12.60亿元，另增加了8.70亿元的偿还银行贷款项目。公司解释称，未来3年，预计公司资金缺口为12.63亿元。
时隔半年拟募资总额激增12.68亿元，源于荣成环保被债务压得喘不过气来。
公司的资产负债率三连升，至2017年底达到64.37%，且远高于同业可比上市公司40.15%的平均水平。此外，公司流动比率、速动比率均低于1倍，报告期的财务费用率均大幅高于同业平均水平。
这些数据充分表明，公司存在较大的财务压力。
尤为令人关注的是，为了获得借款，荣成环保大量资产处于质押状态。截至2017年底，公司总资产为120.50亿元，其中非流动资产76.04亿元。预计在今年一季度达到80亿元。
根据招股书披露，截至2017年底，在公司所有固定资产净值中，房屋及建筑物和机器设备的资产净值分别为12.34亿元、52.04亿元，合计占比达98.09%。截至今年2月28日，公司质押金额合计达78.92亿元（含0.85亿元银行票据），除了无锡荣成名下位于武汉市江汉区的两套住宅及车库未被质押外，其余非流动资产全部处于质押状态。
不过，对于固定资产机器设备的质押，荣成环保在招股书中披露得较为模糊。
工商系统显示，无锡荣成以1840台单梁行车和14套造纸生产线进行抵押，对23.89亿元银行借款进行担保。湖北荣成以257台机器设备进行抵押，对18.84亿元银行借款进行担保。仙桃荣成以54台平扎机、特贴机进行抵押，对3300万元银行借款进行担保。这些抵押至少要到2019年6月以后才到期。
毫无疑问，在应收账款高企背景下，如果公司资金周转放缓，就面临着债务逾期、机器设备等抵质押物被查封拍卖的可能。此次募资还债，不啻为一场筹资救急之举。
号称环保公司却频触环保底线
除了债务沉重，号称环保公司的荣成环保还频频触及环保底线。
冠名环保的荣成环保是一家主营造纸的企业，且多次因环保问题被环保部门处罚。
最典型的一例处罚是子公司无锡荣成。去年7月7日，无锡惠山区环保部门现场检查发现，公司存在未履行环评审批程序而扩大生产规模、热分散工段油墨卸压口未安装废气处理装置、固定废物存放违规等诸多问题，公司因此受到24万元的行政罚款。
受此处罚影响，无锡荣成一年内无法取得国外废纸进口许可证，3年内无法享受资源综合利用增值税即征即退政策，且根据整改要求，其年产量不得超过91万吨，原纸产品将减产4.41万吨。
根据公司估计，上述处罚将使公司2018年至2020年的净利润分别减少约9535.20万元、4960.74万元、2480.37万元，合计达1.70亿元，其中，在今年就减少接近1亿元。
除了受环保处罚影响较大外，公司涉及的诉讼案也不少。
截至今年6月8日，荣成环保正在进行的金额在500万元以上的重大诉讼和仲裁有4件，均为客户拖欠的货款，合计为8257.14万元。这对些拖欠的货款，公司进行了全额计提。
除了公司诉讼缠身外，公司控股股东台湾荣成也正在进行两件重大诉讼案，主要为违反空气污染防制、违反土地管制等问题。
