原标题：百亿债券压顶！这家地产50强资金链告急，泡泡战士散弹技巧苦追A股4年欲转港股？
来源： 债市观察
在全国地产50强中，尚未上市的企业屈指可数，金辉集团就是其中之一。十几年的准备，4年的A股IPO之路仍未有实质进展，债务压力日益沉重的金辉，或许不得不选择转向。
在房地产的冬天里，现金流由正转负的金辉集团上市受挫后，该如何偿还数十亿到期的债券？
作者| 王洪臣
来源|债市观察
在A股排队4年之后，据界面新闻近日报道，格斗小战象金辉集团股份有限公司（下称“金辉集团”）或许已经放下执念，准备转向港股上市。
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百亿债券压顶，资金链告急
公开信息显示，金辉集团由林定强1996年创立于福州，2009年迁往北京，业务以住宅开发为主，并配以少量商业物业开发。在克而瑞2019年中国房地产企业销售排行榜中，金辉集团以全口径销售金额888.6亿元，位列榜单第40位。
据小债了解，特种兵对攻全国50强房企中，没有上市的企业只有不到5家，而金辉集团就是其中之一。
作为非上市房企，金辉集团一直在尽力开拓筹资渠道，除使用银行授信、公司债券及资产证券化等资本市场融资工具，还打通了境外美元债。但是，伴随着企业扩张，其面临的资金压力也越来越重。
据企业预警通显示，截止最新，墓地守夜人公司债券存量为15只，规模109.77亿元。
据2019年金辉集团的一份债券募集说明书显示，截至2019年6月末，公司总资产为1435.15亿元，总负债1231.59亿元，流动负债860.73亿元。另外，金辉集团短期借款和一年内到期的非流动负债余额合计142.24亿元，其中一年内到期需偿还借款为116.46亿元，一年内到期需偿还债券25.78亿元。
值得注意的是，中国龙消消看同期金辉集团账面货币资金为141.93亿元，相比负债捉襟见肘。而现金流方面，公司现金流量净额由正转负，从2018年末的流入29.5亿元，到2019年上半年为-32.71亿元。
公告还显示，最近三年及2019年6月末，公司合并资产负债率分别为 80.20%、83.17%、85.46%和 85.82%，逐年走高。而与此对应的是，流动比率、速动比率、利息保障等指标在不断恶化。
面对紧绷的资金链，金辉集团也在募集说明书中坦承，公司“面临一定的集中兑付风险”。
另据公开信息显示，金辉集团的发展以二线城市为主，其销售收入也主要来自二线城市。近半年来，公司在长沙、苏州、福州、惠州、重庆、徐州、绍兴等地均有扩储动作，拿地金额将近百亿。
一边是债台高筑，一边是大举拿地，此时上市的重要性对金辉集团来说，已不言自明。
02
十几年“上市梦”如何继续？
据小债了解，2016年初，金辉集团就已提交招股书。当时的招股书显示，公司拟于上交所公开发行不超过6亿股股份，计划募资60亿元，占发行后公司股份总数25%。
2017年，金辉集团的A股上市审核状态由已受理变更为“已反馈”，但此后便少见实质性进展。当时有报道称，如果三年登陆A股市场未果，金辉集团将考虑H股上市或选择其他融资平台。
如今，房企在A股上市的大门仍未有松动的迹象，金辉集团似乎已不打算再等下去。而相比金辉更晚启动上市的正荣地产等，目前已成功登陆港交所。
据小债了解，1996年林定强创办金辉集团后，初期在福建本地取得了不错的成绩。彼时为扩大规模，林定强就有登陆资本市场的雄心。但受限于自身条件，他选择与同为闽系房企的融侨集团合作。
2005年，林定强出任融侨执行总裁，以股权置换方式开始与融侨的战略合作。双方的共同目标也很明确，那就是上市。
为了这一目标，合并后的金辉、融侨加速扩张，但欲速则不达，2010年业绩反而出现下滑，影响了上市进程。当时，金辉曾将天津、江苏的项目公司进行裁员，并将已买下的天津一块土地退还给海泰控股。
也是在2010年，牵手5年的金辉、融侨因双方公司董事长年龄差距较大、做事风格不同，选择低调分手。
显然，金辉集团并未放弃“上市梦”。A股路不通，还有港股可以选择。你如何看待这家头顶百亿债券的地产公司？欢迎在下方留言评论。
