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毛利率下滑 业绩增速骤降！没了乐视网，宾酷网络IPO有戏吗？丨IPO棱镜
虽然宾酷网络总体业绩呈逐年递增趋势，但同比增速却在放缓，且毛利率处于下降态势。此外，应收账款的居高不下或给该公司营运资金形成较大压力
《投资时报》研究员吕贡
曾经广受关注的乐视网，网络发言防和谐器今年已正式摘牌告别A股市场。除了退市以外，证监会还将就“欺诈上市”一事对乐视网处以高达2.4亿元的罚款。
而日前，乐视网曾经的合作伙伴上海宾酷网络科技股份有限公司（下称宾酷网络）已踏上IPO之路。
《投资时报》研究员注意到，宾酷网络是一家新媒体营销企业，乐视网既是其大客户又是供应商。值得关注的是，在乐视网拖欠巨额账款、经营情况日渐恶化的情况下，宾酷网络仍与乐视网及其子公司签订了采购合同，并支付了巨额预付款。目前，相关预付款因乐视网经营不善被计提坏账准备。
此次IPO，www.gradjob.com.cn其募投项目将全部围绕公司现有主营业务进行，计划将拟募集到的5.57亿元资金投向KOL营销平台开发与运营以及总部运营中心建设两个项目中，剩余一部分资金用于补充营运资金。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），宾酷网络的总体业绩虽呈逐年递增趋势，但同比增速却在放缓，且毛利率处于下降态势。此外，应收账款的居高不下或给该公司营运资金形成较大压力。
业绩增速骤降 毛利率下滑
宾酷网络成立于2013年9月，自成立以来一直专注于于新媒体营销领域，青岛商务管理学院主要为客户提供媒介策略制定及优化、媒介采买等服务，并协助客户进行广告投放方案的策划及优化。
作为一家新媒体营销服务商，宾酷网络在互联网广告行业深耕多年，具备丰富的新媒体资源，已成为咕咚、陌陌网等知名媒体在国际4A公司或特定行业的独家代理以及斗鱼、哔哩哔哩等媒体的核心代理。
在如今这个网红崛起的时代，宾酷网络亦有意踏上“网红第一股”如涵控股的老路，大力发展KOL营销平台。然而，从该公司目前的经营和业绩状况来看，其能否扛住该发展模式所需的高昂成本和资金压力尚且存疑。
招股书信息显示，青铜装饰锤报告期内该公司营业收入分别为5.09亿元、12.76亿元、14.44亿元和4.68亿元；净利润分别为0.26亿元、1.04亿元、1.24亿元和0.30亿元，均有所增长。但相关指标同比增速自2019年起出现放缓，其中营收增速从2018年的150.67%骤降至2019年的13.10%，净利润增速在2019年仅为19.31%，较上一年的306.86%缩水200多个百分点。
值得关注的是，今年以来宾酷网络业绩增速放缓程度进一步拉大。数据显示，上半年该公司仅营收仅实现4.68亿元，净利润低至0.30亿元。营收不及去年全年的一半，净利润仅为去年同指标的25%。
此外，受业务结构影响，报告期内宾酷网络主营业务的综合毛利率也在逐年下滑，分别为19.88%、19.06%、18.04%和14.75%。《投资时报》研究员注意到，该公司的主营业务毛利或主要受到公司专业服务能力、与客户和媒体间的合作关系、客户光顾投放规模以及媒体定价政策等因素的影响。
宾酷网络近年部分业绩指标情况
数据来源：公司招股书
应收账款持续走高
乐视网曾经是宾酷网络的大客户及供应商。据招股书信息显示，2017年乐视网成为该公司的第五大客户，实现销售金额近0.39亿元，占宾酷网络当期总营收的比重为7.63%。
然而就在同一年，由于资金问题乐视网成为舆论关注的中心。彼时，宾酷网络还对乐视网提供了帮助与支持。但乐视网的经营状况并未因此得以改善，反而出现进一步恶化。宾酷网络的财务状况也受到波及，面临较大的资金压力。
据招股书信息显示，2017年末该公司的应收账款余额为4.14亿元，占公司营业收入的比重高达80.80%，而其中，乐视网向该公司采购服务形成的应收账款就达到0.41亿元。虽然2018年、2019年乐视网分别向该公司支付了0.25亿元和0.04亿元，但因乐视网经营状况恶化，宾酷网络已对乐视网的应收账款计提了不同比例的坏账准备，减少了公司盈利。
其中，2018年计提坏账准备的比例为50%，金额为810万元。2019年，计提比例升至100%，金额也同步增至1190万元。
而此后，该公司应收账款继续攀升，2018年末及2019年末分别高达7.78亿元及10.54亿元。今年上半年虽有所下滑，为4.68亿元，但占公司营收的比重已超过100%，达到108.30%。
还需要注意的是，在宾酷网络业绩增速骤降的前一年（2018年），该公司的业绩增速已排名同行业首位，当时排名第二的蓝色光标营业收入和净利润的同比增速远低于宾酷网络，仅有51.69%和74.98%。
对此，宾酷网络在招股书中解释称，主要系互联网广告服务市场需求的持续快速增长，主要客户在新媒体领域广告投放规模持续增长以及公司专业服务能力的增强。
然而，这不仅与前文提到的或因公司专业服务能力下滑而导致的毛利率下滑形成反差，其长期为负数的经营活动净现金流也与其暴涨的净利润严重背离。据招股书数据披露，报告期内该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.60亿元、-0.64亿元、-0.65亿元和-0.26亿元，显示出持续净流出的态势。
宾酷网络应收账款情况
数据来源：公司招股书
