【浙商策略】1月以来南下资金动态如何？ | 流动性估值跟踪
来源：王杨策略研究
摘要
宏观流动性
上周逆回购净回笼390亿元，酷爱上海论坛MLF净投放2000亿；
市场利率方面，DR007和R007小幅上升至2.01%和2.03%；
12月M1和M24. 人民币兑美元进一步下降至6.46。
A股市场资金面和情绪面
上周A股成交量和换手率均有所下降；
两融余额小幅上升至1.68万亿；
北上资金大幅净流入179.6亿元；
上周A股净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模上升；
风格来看，上周大盘股、低PE、低价股、亏损股表现最好。
A股和全球估值
上周市场结构调整。从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、农林牧渔、非银金融、采掘、轻工制造。
正文
目录
1月以来南下资金动态如何？
1、1月以来南下资金火爆
自1月以来，港股通下每日资金流入净额均在100亿港元以上水平，累计净流入1357.3亿港元，清穿之花妖耿氏较2020年同期（242.7亿港元）实现多倍增长。
在机构持仓方面：自1月以来，1、中资机构累计持仓金额达21985.78亿港元，较2020年底持仓总额增长1644.36亿港元；2、外资机构累计持仓金额达94016.60亿港元，较2020年底持仓总额增长4766.93亿港元；3、港资机构累计持仓金额达88254.80亿港元，较2020年底持仓总额增长4383.59亿港元。
2、港股通下净流入和净流出前十大个股
1月以来，腾讯控股（407.6亿港元）、中国移动（375.0亿港元）、中国海洋石油（147.8亿港元）和中芯国际(125.0亿港元)累计净流入超100亿港元，居于前四；小米集团-W（-23.4亿港元）、中国平安（-23.9亿港元）和长城汽车（-21.2亿港元）累计净流出超20亿港元，夺宝英雄团2居于前三。
3、中资机构动态
1月以来，中国移动（70.8亿港元）、小米集团-W（12.5亿港元）、中国海外发展（10.3亿港元）和中国海洋石油（10.2亿港元）累计增持超10亿港元，居于前列；中国物流资产（-29.2亿港元）和中国飞鹤（-27.8亿港元）累计减持超20亿港元。
4、外资机构动态
1月以来，海吉亚医疗（24.0亿港元）、汇丰控股（16.7亿港元）、中金公司（15.3亿港元）和建设银行（10.2亿港元）累计增持超10亿港元，居于前列；腾讯控股（-86.8亿港元）、中国海洋石油（-72.8亿港元）和药明生物（-63.8亿港元）累计减持超50亿港元，居于前三。
5、港资机构动态
1月以来，美团-W（254.9亿港元）、中国平安（36.5亿港元）、小米集团-W（32.0亿港元）累计增持20亿港元，替补阴差居于前列；中国移动（-471.9亿港元）、腾讯控股（-261.0亿港元）、中国海洋石油（-98.4亿港元）和中芯国际（-95.8亿港元）累计减持超90亿港元，居于前四。
宏观流动性
量指标：公开市场操作
上周货币总计净投放1610亿元。上周货币投放量5160亿元，货币回笼量3550亿元。
上周逆回购净投放390亿元。上周逆回购投放量为160亿元，逆回购回笼量为550亿元。
上周MLF净投放2000亿元。上周MLF投放量为5000亿元，回笼量3000亿元。
量指标：新型货币工具
12月PSL新增0亿元。12月PSL期末余额为32350亿元，当月减少332亿元。
12月SLF操作199.9亿元，当月增加118.4亿元。
量指标：信用货币派生
2020年Q3货币乘数为6.86，5088音乐网下降0.1。基础货币余额同比减少1.5%。
2020年12月M1同比增长8.6%，较上个月下降1.4个百分点。M2同比增长10.1%，较上个月下降0.6个百分点。
2020年12月存款准备金率不变。12月大型金融机构人民币存款准备金率为12.5%，中小型金融机构为9.5%。
价指标：货币市场利率
上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.74%（+0.65%）、2.12%（-0.26%）、2.39%（-0.31%）。
上周DR007/R007分别为2.01%（+0.03%）、2.03%（+0.07%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.87%（-0.74%）, 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.25%（-0.39%）。
价指标：债券市场利率
上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.3%（+0.01%），10年到期收益率为3.1%（+0.01%）。上周期限利差为0.82%（+0.05%）。
上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.66%（-0.03%）。
价指标：理财及贷款市场利率
上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.79%（+0.05%）。
本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。
价指标：外汇市场
上周美元指数上升，人民币对美元升值。上周美元指数为90.79（+0.7）。美元兑人民币即期汇率为6.48（+0.003）。
A股市场资金面和情绪面
资金面：股票供给
上周IPO上市家数减少，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有5家（-3家），金额18.6亿（-24.0亿） 。定增有9家（-3家），金额75.4亿元（-111.4）亿元。并购重组有543家（-33家），金额926.6亿元（-32.4亿元）。
资金面：成交量和换手率
上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为752.4亿股（-72.2亿股），成交额为11385.6亿元（-504.7亿元）。
上周全A换手率下降。上周全A换手率为3.2%（-0.15%）。
上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1290.5亿元（-41.6亿元）。
资金面：新增投资者和基金
11月新增投资者数量增加。11月新增投资者中自然人为152.36万（+40.58万），非自然人为0.35万（+0.12万）。
上周股票型和混合型基金发行数量为24只，较前周增加9只。
资金面：产业资本
上周产业资本净减持。上周产业资本增持48.3亿元（+10.5亿元），减持78.2亿元（-45.5亿元），净减持本周限售解禁家数增加。
本周限售解禁家数为42家（+22家），金额为2334.3亿元（+2010.2亿元）。
上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为85家（-50家），金额为47.2亿元（-107亿元）。
资金面：杠杆资金
上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16801.7亿元（+75.7亿元），市值占比为2.6%（+0.51%）。
融资买入额5764亿元（+3945亿元），占成交额比重为10.1%（+0.1%）。
资金面：海外资金
上周北上资金净流入。上周北上资金净流入179.6亿元，较前一周流入减少11.7亿元。
上周北上资金净流入前十大个股分别为招商银行（31.91亿元）、中国平安（19.05亿元）、TCL科技（18.39亿元）、比亚迪（13.42亿元）、三一重工（13.04亿元）、京东方A（10.8亿元）、宁德时代（9.57亿元）、泸州老窖（7.37亿元）、牧原股份（6.3亿元）、潍柴动力（5.88亿元）。
上周北上资金净流出前十大个股分别为五粮液（-28.54亿元）、贵州茅台（-20.96亿元）、海天味业（-9.25亿元）、立讯精密（-5.87亿元）、中国中免（-4.57亿元）、韦尔股份（-4.1亿元）、伊利股份（-2.52亿元）、恒瑞医药（-1.12亿元）、上汽集团（-0.88亿元）、迈瑞医疗（-0.31亿元）。
情绪面：股票质押
上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为567.3亿元（-11.27亿元），质押市值占总市值的比例为1.22%（+0.39%）。
情绪面：市场风格变换
上周大盘指数、低PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-0.74%、-1.8%、-1.32%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-2.71%、-2.21%、2.72%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-3.03%、-1.28%、-1.22%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为-1.38%、-3.81%、-3.54%。
A股市场估值
主要A股市场指数市盈率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.82、16.9、28.91、16.66、33.84、37.32、68.44。过去十年分位数分别为99.7%、98.2%、37.6%、88%、92.9%、89.8%、88.3%。
主要A股市场指数市净率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.59、1.84、2.1、1.59、3.86、5.08、8.86。过去十年分位数分别为74.8%、78.7%、22.1%、51.6%、96.2%、86.4%、94.8%。
年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分
今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为1.55%、0.92%、-0.11%、0.12%、0.38%、0.61%、-0.12%，受无风险利率影响的比例分别为0.45%、-0.4%、-0.23%、-0.42%、-0.19%、-0.17%、-0.09%，受风险溢价影响的比例分别为4.64%、5.37%、2.65%、3.85%、5.33%、7.43%、6.38%。
申万一级行业市盈率
上周市盈率分位数（十年）较低的行业有农林牧渔 (0%)、房地产 (3.7%)、建筑装饰 (10.4%)、采掘 (21.4%)、建筑材料 (23.6%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有家用电器 (99.3%)、汽车 (99.1%)、休闲服务(98.6%)、食品饮料 (98.2%)、医药生物 (92.8%)。
申万一级行业市净率
上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0.3%)、公用事业 (0.5%)、建筑装饰 (1.2%)、银行 (2.3%)、采掘 (3.5%)，市净率分位数（十年）较高的行业有食品饮料 (97.6%)、休闲服务 (94.6%)、家用电器(86.3%)、电子 (81.6%)、医药生物 (76.4%)。
申万一级行业PB-ROE
从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、钢铁、公用事业、建筑材料、农林牧渔、非银金融、采掘、轻工制造。
全球市场估值
全球股票市场的市盈率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为29.61、37.01、54.04、59.99、181.67、72.83、44.08、36.53、39.95、14.21、33.74、16.62。过去十年分位数分别为99%、99.7%、95.4%、99.7%、98.1%、99.8%、97.5%、98.2%、99.9%、99.7%、98.9%、99.9%。
全球股票市场的市净率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.42、4.12、5.83、1.75、1.77、2.2、1.19、1.19、2.16、1.13、3.3、1.4。过去十年分位数分别为98.9%、99.6%、96.1%、99.1%、35.4%、80.4%、94.9%、88.4%、99.9%、98.4%、98.9%、75.5%。
风险提示
1. 流动性出现较大的波动
2. 历史估值不具备参考意义
