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原标题一季报行情的两种策略
来源 长江策略
文 包承超 邓宇林
1． 后市结构性机会是关键，一季报业绩是重要分水岭，与4月表现相关性较高。
2． 两条线索把握结构机会：一季报预告超预期策略和一季度盈利预期上调策略。
3． 指数弱，softupnotify.exe结构强。行业配置：增配通胀传导链，如造纸、玻纤等制造。增配强出口链，地产后周期+优势资本品。成长增配半导体及军工。维持金融配置。
周度交流：一季报行情的两种策略
4月份，市场业绩空窗期即将结束，小地鼠的花园财报数据的渐次落地将成为影响市场结构分化的重要变量。在4月底的2020年年报和2021年一季报披露截止日之前，一季报预告即将进入密集披露期。如何把握一季报行情的机会？本周我们提供两种思路，供投资者参考。
1． 短期：上周市场宽基情绪热度分化，周期、大金融（除综合金融）整体降温，奇妙黑板画必选、TMT升温，纺服、公用事业过热。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数分化，全A CJDI下降3pct至59%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指3月读数降至极窄区间，colorcorrect.dlm成交集中；HS300 CJBI骤升，成交结构广泛。框架模型下，我们认为短期市场成交主线不明显，警惕纺服、碳中和等主题风格切换。
2．本周讨论：一季报行情的两种策略：1）一季报预告超预期策略。若公司在一季报预告披露日（T）后第二个交易日（T+1）收涨，视为一季报业绩超市场预期，若收跌则视为低预期。分别计算“超预期”与“低预期”组个股从T+1至T+30日相对大盘的累计涨跌幅，取中位数比较。过去十年中多数年份，超预期个股持续获得超额收益，低预期个股持续跑输，超预期策略整体有效。而有效性相对较差的2019和2017年，该策略在预告披露后的T+7日内仍然有效。2）一季度盈利预期上调策略。将市场在过去十年中每年1月初和3月底对个股一季度盈利规模的一致预期进行比较，计算后者相对于前者的升降幅度。多数年份中，一季度业绩预测上调幅度最靠前的个股，当年4月股价涨跌幅最靠前，或可作为择优选股的重要参照；而业绩预测上调幅度最靠后的个股，当年4月股价涨跌幅同样最靠后，或可作为业绩避雷的重要参照。
行业配置：聚焦通胀传导与出口链，增配大金融，优选半导体与军工
聚焦制造业复苏，一方面增配通胀传导链，如造纸、玻纤等制造；另一方面增配强出口链，地产后周期+优势资本品。成长增配半导体及军工。维持金融配置。
主题配置：持续关注国改的深化
年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。
风险提示：
1． 经济增速超预期下滑；
2． 市场风格超预期调整。
