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（1）
市场共识：①2017年至今医药政策频出，“两票制”、“分级诊疗”等政策；②医药行业高集中度与专业化服务是趋势；
龙头标的：①公司已成长为全国医药商业龙头②公司对基层医疗卫生机构、 零售药店的配送量增长明显；
（2）
市场共识：①近期有关基建、民企、融资政策等组合拳密集出台；②市场对PPP项目推进放缓的预期改善；
龙头标的：①公司2017年成功实施了员工持股计划，深度绑定了员工权益；② 水环境治理是公司营收的主要贡献力量，未来将成为公司发展的新引擎；
（3）
市场共识：①工程市场份额继续往龙头集中；②2019年挖掘机行业销量增速 5.7%实现的概率偏大；
龙头标的：①公司已经构筑起宽广的护城河；②公司挖掘机业务毛利率超过40%；
（一）
市场共识：①2017年至今医药政策频出，“两票制”、“分级诊疗”等政策；②医药行业高集中度与专业化服务是趋势；
龙头标的：①公司已成长为全国医药商业龙头②公司对基层医疗卫生机构、 零售药店的配送量增长明显；
天风证券认为九州通：
布局全国差异化竞争，渠道与品种结构调整成果初现
商务部数据显示，港中旅oa 2017 年九州通以 737 亿元的销售额，位列全国医药商业企业销售规模第四位， 民营医药商业企业第一位。 历经数年发展，公司已成长为全国医药商业龙头。与其他医药商业企业相比，公司差异化竞争体现在：重点开发基层卫生医疗机构、零售药店、诊所、下游批发商等市场化程度更高的客户，拓展基层与院外市场， 依靠优质的配送能力逐步提升市场份额，目前基层与院外市场销售占公比约为 37.33%， 这部分市场有利于公司提升资金周转、 管理应收账款等。随着医药政策的变化，公司渠道与品种结构调整成果初现，逃出康培房间调拨业务占比减弱，医药零售与基层市场增长明显；医疗器械、中药饮片等品种销售提升；同时公司积极布局工业与零售，进行产业链延伸，未来有望借助其渠道分销能力，实现“工商零”联动，提升业务多样性与市场空间， 预计公司未来三年收入保持 20%左右的增长。
受益政策指引与行业回暖，龙头价值延续
2017 年至今医药政策频出，“两票制”、“分级诊疗”等政策对公大大期经营发展都产生了较为明显的积极影响。 一方面， 两票制全面执行近一年，提里奥的尝试 小企业生存成本增加， 公司网络布局全国 31 个省/市/自治区， 在全面执行“两票” 的环境下， 积极进行业务调整， 抢占中小医药批发企业流转出来的市场，提升市场份额；另一方面， 分级诊疗、处方外流等政策的效果明显，公司对基层医疗卫生机构、 零售药店的配送量增长明显。 根据米内网数据， 2018H1公立基层医疗机构与零售药店的药品终端销售占比分别提升 0.2pp、 0.1pp。 在政策改革带来的药品销售结构变化趋势下， 公司还将持续受益这部分市场的需求提升。 作为拥有专业化服务能力的全国医药流通企业，朱瑞峰最新消息 在行业逐步回暖的过程中， 龙头的价值将进一步体现。
中国 美国医药流通行业比较， 高集中度与专业化服务是趋势
我国医药流通行业呈现“4+X”的局面，前四家全国性医药商业企业与部分区域龙头以及中小企业并存， 2017 年 CR4/CR10 分别为 32.14%、 40.69%。 对标美国， 前三大医药分销企业市场占有率超过 90%。 纵观美国医药分销商的发展历史，从并购提升规模，到差异化特色发展，都在本行业领域迈向更专业化的药械配送服务与健康管理服务。反观我国流通企业的发展进程， 目前正在逐步迈向成熟化阶段， 区域中小型医药流通企业整合的概率较大， 预计行业最终也有望走向高集中度，同时依靠专业化的服务能力提升竞争力与盈利质量。
（二）
市场共识：①近期有关基建、民企、融资政策等组合拳密集出台；②市场对PPP项目推进放缓的预期改善；
龙头标的：①公司2017年成功实施了员工持股计划，深度绑定了员工权益；② 水环境治理是公司营收的主要贡献力量，未来将成为公司发展的新引擎；
华安证券认为国祯环保：
民营控制+引入国资，水环境综合服务商成型
公司上市后确立了三大发展板块，向水环境综合治理服务商迈进。2017年11月，成功引入安徽省投资集团旗下安徽省铁路发展基金为新的战略投资者，为公司在项目、资金等方面带来更多的支持。
分行业：城市水环境和小城镇业务发展迅猛
水环境治理是公司营收的主要贡献力量，营收占比稳定在60%以上，营收规模从2017H1开始加速增长。小城镇环境发展最快，近年来呈指数型增长。今年上半年营收规模已经占到公司整体近三成，未来将成为公司发展的新引擎。工业废水发展不及预期，2018年上半年营收同比下滑24%，是公司收购麦王环境以来的首次下滑。
分链条：运营端高速增长+工程端持续放量
上市后工程端逐渐开始发力，逐渐超过了运营端营收贡献，成为公司营收贡献的主要来源。运营端营收从年复合增长率达到了28%；工程端营收年复合增长率达到了42%。今年前三季度继续维持高增长态势。
多渠道融资+激励充足，公司持续发展动力足
公司目前处于资本快速扩张期。公司自2016年开始，先后完成5亿元定增，4.88亿元ABS、5.97亿元可转债。公司近日拟定增不超过10亿元，支持小仓房污水处理厂PPP项目。公司分别在2015年、2016年实施了股权激励计划和期权激励计划，既定增速目标均已实现。2017年成功实施了员工持股计划，深度绑定了员工权益。
（三）
市场共识：①工程市场份额继续往龙头集中；②2019年挖掘机行业销量增速 5.7%实现的概率偏大；
龙头标的：①公司已经构筑起宽广的护城河；②公司挖掘机业务毛利率超过40%；
华泰证券认为三一重工：
2019 年需求不悲观
2018 年 1~10 月挖掘机行业销量 17.15 万台/+52.5%； 第三季度销量 3.6万台/ yoy+34%， 持续超市场预期； 10 月销量 15274 台/+44.9%；全年超过 20 万台已无悬念。 我们对 2019 年工程机械行业需求不悲观： 基于华泰宏观研究对基建投资 10%和房地产投资 5%增长的假设， 2019 年挖掘机行业销量将实现 17.7%的增长；悲观假设下， 基建投资增长 8%、房地产投资不增长， 2019 年挖掘机行业销量下滑 12%。我们倾向性地认为，在中性假设， 基建投资增长 10%、房地产投资增长 2%， 2019 年挖掘机行业销量增速 5.7%实现的概率偏大。
三一重工已构筑起强大的护城河，龙头地位持续强化
三一重工已经构筑起宽广的护城河：品牌力、产品力、管理能力和销售体系，行业龙头地位稳固。公司主导产品牌市场占有率持续提升， 传统优势行业混凝土机械寡头垄断地位进一步强化；挖掘机占有率从 2008 年的 4%持续提升到 2018 年 1-10 月的 22.84%；汽车起重机市场占有率从 2008年的 4.4%持续提升到 2018 年 1-10 月的 20.9%。
微观层面盈利能力持续提升，现金流充沛，资产质量进一步优化
2018 年 1-9 月，公司年化净资产收益率 23.34%，综合毛利率 31.16%，从 2015 年的历史底部回升了 5 个百分点，其中挖掘机业务毛利率超过40%，为毛利率回升贡献了主要力量，我们认为随着历史遗留问题出清和规模的上升，起重机和混凝土业务的毛利率将继续改善， 综合毛利率将继续往历史高点的方向靠近。 2018 年前三季度销售商品和劳务获得的现金448 亿元， 经营性现金流净额为 87 亿元。 应收账款 203 亿元，其中三年以内占比接近 80%，负有担保义务的风险敞口缩小。
