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导读
两条风险主线抑制效应弱化，风险偏好修复。货币向信用顺利传导预期短期无法证伪，当前政策层面各方面均看到积极信号，待风险进一步缓和进击金秋行情。
摘要
两条风险主线抑制效应弱化，风险偏好修复。信用风险主线看“货币-信用-经济动能”逻辑链条的展开，中美贸易冲突“边打边谈”寻找缓和间歇，目前两条风险主线均出现缓和。1）信用风险方面，经过前期MLF担保品抵质押范围扩容、5020亿1年期MLF投放、两次降准，银行间市场流动性高度充裕。2）中美贸易冲突风险方面，365betok.vip在“边打边谈”大背景下，又一风险靴子落地，而2000亿美元清单正式征税预计至少要到8月底走完流程。两大风险出现缓和，市场风险偏好提振。
货币向信用顺利传导预期短期无法证真，中美贸易冲突影响有限。银行间市场流动性充裕存在着“衰退性宽松”的担忧，但短期来看后续信用而获得边际改善的预期无法证真，待证真后市场上行压力将会得到显著缓解。1）6月贷款加权平均利率上升速度显著放缓，长三角、珠三角6m期票据直贴利率下降到3.2%水平；2）银保监8月11日表示， 7月新增人民币贷款1.45万亿，同比多增6237亿元；3）中国7月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%，均超预期，但主要受原油价格上涨影响，北大英雄2011短期内不会成为影响货币政策的核心变量。中美贸易摩擦对于中国出口、汇率影响的担忧始终存在，但目前来看并没有出现更趋严峻的态势。
政策暖风不断，待风险进一步缓和进击金秋行情。当前政策层面各方面均看到积极信号：1）稳增长投资方面，中铁总近日表示全国铁路投资重回8000亿元，从6月开始铁路投资速度明显加快；2）央行二季度货币政策执行报告表明后续金融政策将更加注重统筹协调，把握节奏力度；3）工信部、发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，明确提出到2020年信息消费规模年均增长11%以上，信息技术在消费领域的带动作用显著增强。阶段内，政策层面暖风不断，有利于市场情绪的修复。我们认为随着货币向信用端有效传导信号进一步增强，中美贸易冲突2000亿美元清单回合风险靴子落地，市场金秋行情将正式展开主升浪，而当前更应该进行结构调整以备战即将到来的行情。
结构重于仓位，最早提出地理名称的书重点关注计算机/电子/通信/军工/机械五大行业。政策边际放松而非转向，相对而言周期行情更多表现出主题性投资特征，建议仍以短期交易行情看待，对于消费，短期抱团松散进程是否完成仍待观察。金秋行情的展开仍有待两大风险的进一步缓释，在此过程中调结构比加仓位更重要。金秋行情展开驱动力仍主要来源于分母端， “制造业中的TMT”（计算机/电子/通信/军工/机械）交易结构良好，同时股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。具体而言，计算机在云计算、电子在半导体和苹果、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。主题方面，重点推荐信息消费、国产芯片、乡村振兴、核电板块。
正文
1． 本周看点：引而待发调结构，金秋行情待反击
两条风险主线抑制效应弱化，风险偏好修复。信用风险主线看“货币-信用-经济动能”逻辑链条的展开，中美贸易冲突“边打边谈”寻找缓和间歇，树木游泳的力量目前两条风险主线均出现缓和。1）信用风险方面，经过前期MLF担保品抵质押范围扩容、5020亿1年期MLF投放、两次降准，银行间市场流动性高度充裕。截止8月10日隔夜SHIBOR为1.83%，3月期同业存单利率2.14%，受流动性充裕影响，中美3m期国债利率近期出现倒挂，一定程度上显示出银行流动性过于宽裕。2）中美贸易冲突风险方面，针对美国8月23起对约160亿美元中国输美产品加征25%关税，8月8日中国采取了同等反制措施，在“边打边谈”大背景下，又一风险靴子落地，而2000亿美元清单正式征税预计至少要到8月底走完流程。两大风险出现缓和，市场风险偏好提振。8月6日~10日，上证综指上涨2%，创业板指上涨2.03%。计算机（5.37%）、建筑（4.79%）、通信（4.21%）、家电（3.93%）、房地产（3.86%）、电子（3.32%）涨幅居前，成长股表现出更高弹性。
货币向信用顺利传导预期短期无法证真，中美贸易冲突影响有限。银行间市场流动性充裕存在着“衰退性宽松”的担忧，但短期来看后续信用而获得边际改善的预期无法证真，待证真后市场上行压制将会得到显著缓解。1）6月贷款加权平均利率为5.97%，3月为5.96%，上升速度显著放缓，长三角、珠三角6m期票据直贴利率从3月份4.5%水平下降到8月份3.2%水平；2）银保监8月11日表示，据初步统计，7月新增人民币贷款1.45万亿，同比多增6237亿元；3）中国7月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%，均超预期，但主要受原油价格上涨影响，短期内不会成为影响货币政策的核心变量。中美贸易摩擦对于中国出口、汇率影响的担忧始终存在，但目前来看并没有出现更趋严峻的态势。7月中国进出口增速仍表现为双回升，7月出口同比12.2%，前值11.3%，进口同比27.3%，前值14.1%，自8月3日央行宣布自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金从0调整为20%后，人民币对美元汇率快速贬值趋势有所缓解，8月14日美元对人民币为6.84。后续将进入2000亿美元新清单回合。后续节点来看，关于2000亿美元征税清单，8月17日前各方提交书面评论意见，20~23日召开公开听证会，此后相关利益方可在30日前提交抗辩。
政策暖风不断，待风险进一步缓和进击金秋行情。当前政策层面各方面均看到积极信号：1）稳增长投资方面，中铁总近日表示全国铁路投资重回8000亿元，而年初安排规模为7320亿元，其中国家铁路7020亿元，数据显示从6月开始铁路投资速度明显加快；2）央行二季度货币政策执行报告中提出，针对中国经济“几碰头”问题，需要“几家抬”应对，表明后续金融政策将更加注重统筹协调，把握节奏力度；3）工信部、发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，明确提出到2020年信息消费规模达到6万亿元，年均增长11%以上，信息技术在消费领域的带动作用显著增强，拉动相关领域产出达到15万亿元。阶段内，政策层面暖风不断，有利于市场情绪的修复。我们认为随着货币向信用端有效传导信号进一步增强，中美贸易冲突2000亿美元清单回合风险靴子落地，市场金秋行情将正式展开主升浪，而当前更应该进行结构调整以备战即将到来的行情。
结构重于仓位，重点关注计算机/电子/通信/军工/机械五大行业。政策边际放松而非转向，对于周期板块而言政策力度、经济反应程度和持续性均存在着较大不确定性，相对而言周期行情更多表现出主题性投资特征，建议仍以短期交易行情看待，对于消费，微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温，短期抱团松散进程是否完成仍待观察。金秋行情的展开仍有待两大风险的进一步缓释，在此过程中调结构比加仓位更重要。正如我们强调的，金秋行情展开驱动力仍主要来源于分母端，在市场流动性维持平稳改善，风险偏好阶段性修复的过程之中，“制造业中的TMT”（计算机/电子/通信/军工/机械）属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好，同时股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算、电子在半导体和苹果、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。主题方面，重点推荐信息消费、国产芯片、乡村振兴、核电板块。
2．周度市场表现
3．估值情
