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长江商报 本报记者 沈右荣
A股主板零食第一股来伊份新零售升级不顺，其5亿元再融资被证监会否决。
证监会官网显示，8月6日，证监会发审委第115次会议审核来伊份发行可转债方案，最终做出否决的决定。
发审委否决的理由主要有两条，即来伊份2017年经营业绩下滑、IPO募投项目未达预期。
此次发行可转债，来伊份计划用于连锁经营网络新零售升级及信息管理系统升级。再融资被否，似乎意味着公司新零售升级布局不太顺利。
扎根上海大本营、覆盖全国17个市区的来伊份，历经4年IPO，终于于2016年在沪市主板登陆。
然而，阿德马城寨上市后，公司经营业绩较为惨淡，扣除非经常性损益后的净利润连续三年下降，今年一季度加速下降跌逾五成。与此同时，公司毛利率、净利率均持续下滑。公司IPO募资7亿元投入到营销终端项目已近两年，累计实现3000万元经济效益，仅为及预期的63.74%。
针对如何扭转经营颓势，昨日下午，长江商报记者多次致电来伊份，电话一直无人接听。
时隔一年再募资扩张受阻
时隔一年，来伊份试图通过再融资大肆扩张的计划受阻于证监会的否决。
来伊份此次再融资始于去年11月27日，彼时，公司公告称，拟公开发行A股可转债，纳拉克在哪总额不超过7.3亿元，期限为6年，将用于连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。
今年3月27日，公司公告称，根据国内证券市场的相关变化，并结合自身的实际情况，确保本次可转债工作顺利进行，公司对发行规模、募资总额、方案有效期等进行了调整，其他条款内容未变动。调整后，募资总额为5.36亿元，减少了1.94亿元，项目拟以募投资金投入金额分别由原来的5.24亿元、2.06亿元分别下调至3.84亿元、1.52亿元。
公司同时表示，若本次募资不能满足上述全部项目资金需要，资金缺口将由公司自筹解决。
遗憾的是，金雄镕为了确保发债顺利进行，公司精心调整的方案仍然被证监会否决。
根据方案，公司此次再融资布局的新零售升级，具体为连锁经营网络新零售升级建设项目、信息管理系统升级建设项目。其中，3.83亿元投入的连锁经营网络新零售升级项目，主要是翻新1800家门店、新建350家门店，翻新门店占2017年底经营门店的73.17%、直营门店的79.92%。这意味着此次募资，主要是旧店改造及新店扩张。
长江商报记者发现，2016年，公司IPO募资7亿元，其中就将3.15亿元用于了旧店改造及新开门店。截至去年底，该项目拟使用募资全部投入完成，新开门店539家、升级门店894家，合计1433家。
对比发现，复仇女神战术折刀两次募资主要投入项目基本相同，其门店扩张意图明显。如果此次可转债顺利发行并如期实施，公司的门店将达到2810家。
年报显示，截至2017年底，来伊份共拥有连锁经营门店2460家，覆盖了全国17个省/直辖市，遍布全国百余个大中城市。公司称，从核心商圈到社区门店实现了多层次覆盖。
值得一提的是，如果以去年11月27日公司公告可转债事项起算，发行可转债距离来伊份成功首发募资刚刚满一年。
IPO项目未达标 毛利率三连降
再融资方案被否，与来伊份前次募资未达预期、公司盈利能力大幅下滑密切相关。
发审委在审核此次再融资方案时，提及首发募资未达到预期、公司2017年净利润下降等问题。
公开资料显示，早在2012年，来伊份就开始A股IPO长跑，直到2016年10月，公司才正式获得上市资格。公司首发募资7亿元中，3.15亿元用于营销终端建设、3.04亿元用于生产及仓库用房项目，另外0.71亿元用于补充流动资金。
根据当初预计，营销终端建设项目周期内年均实现净利润6093万元（周期为5年），建设及运营的5年合计实现净利润3.05亿元。
截至去年底，资金投入已经完成，累计实现净利润3883.82万元，不足预期的七成。
对此，公司解释称，募资到账时间晚于原计划，导致建设周期由原预计24个月延长至39个月，新开门店数比计划增加264家，新店前期盈利能力较弱。
显然，IPO项目未达预期虽然对公司盈利能力会产生一定影响，但真正原因或许还是公司自身盈利能力原本就不强。
可查的数据显示，2009年至2015年，公司上市之前，其营业收入分别为10.84亿元、17.96亿元、25.18亿元、27.58亿元、27.50亿元、28.58亿元，6年翻了一倍多，虽然在2013年有所下滑，但幅度只有0.29%。同期净利润分别为0.75亿元、1.04亿元、1.24亿元、0.31亿元、0.98亿元、1.36亿元、1.32亿元，6年间波动幅度较大。
上市后的2016年至今年一季度，其营业收入为32.36亿元、36.36亿元、11.95亿元，保持了稳步增长。但是，其实现的净利润分别为1.34亿元、1.01亿元、0.42亿元，同比分别增长1.92%、—24.42%、—43.31%，下滑的幅度加速扩大。
其实，公司主营业务盈利能力从上市前一年就开始大幅减弱。2015年至今年一季度，其扣除非经常性损益后的净利润分别为1.22亿元、1.20亿元、0.86亿元、0.31亿元，同比分别下降5.88%、1.14%、28.83%、55.39%。
从公司毛利率、净利率三连降也可管窥盈利持续减弱。2015年至2017年，其毛利率为46.51%、45.71%、44.31%，2014年为47.61%。同期净利率为4.21%、4.14%、2.79%，2014年为4.75%。
资金短缺 多项投资或被搁置
盈利能力下滑、再融资未获批准，来伊份的多项投资计划或搁浅。
针对此次发行可转债升级新零售项目事宜，昨日，来伊份公司相关人士公开表示，公司将利用自有资金或自筹资金持续推进投资项目建设。
不过，这对于资金并不充足的来伊份而言难度不小。
今年一季报显示，公司账面上的货币资金有10.26亿元，流动负债8.31亿元，公司的销售费用3.28亿元、管理费用1.11亿元，同比均出现较大幅度上升。
来伊份还有不小的对外扩张计划。今年6月12日晚，公司公告称，拟投资6亿元在江苏南京江宁区滨江经济开发区建设“江苏来伊份供应链基地项目”，该基地集区域总部、智慧物流中心、质量控制中心、新品研发中心为一体。
此外，公司还拟投资3亿元成立上海来伊份实业发展有限公司，经营范围包括投资咨询、实业投资等。
两项投资合计达9亿元，已经接近公司一季度末的货币资金余额，如果加上新零售升级所需3.83亿元资金，合计所需资金将达12.83亿元，这还是不考虑新零售升级项目中拟使用自有资金建设部分。2017年，公司经营现金流净额只有1.53亿元。这些数据表明，如果上述拟投资项目全部实施，来伊份会存在较大的资金缺口。
不过，截至2017年底，来伊份无银行借款。未来，公司可以通过向银行借款获得资金。当然，这会产生不小的财务支出，对盈利能力并不强的来伊份而言，存在一定压力。
分析人士认为，再融资被否决后，预计来伊份会对原计划中的投资项目进行调整，或者是投资进程放缓。不可避免，部分投资可能暂时被搁置。
