□本报记者 吴瞬
在经历了2017年的白马蓝筹行情之后，前线守卫22018年的白马股表现疲软，尤其从1月下旬开始，白马股甚至出现集体调整。如伊利股份从1月17日的高点至今，期间最大跌幅超过28%；格力电器从1月26日的高点至今，期间最大跌幅超过20%；中国平安从1月23日的高点至今，期间最大跌幅超过22%；东阿阿胶从1月24日的高点至今，期间最大跌幅超过23%。
“白马股去年积累了太多涨幅，今年以来机构资金获利出逃的迹象十分明显。”深圳一位私募人士告诉中国证券报记者，白马股一般都是大资金大量买入并长期持有，只不过去年情况特殊才导致大小资金“抱团取暖”。今年以来，中小创中的一些优质成长股显现优势，资金出现调仓换股的动作。不过，他们注意到，国宝档案之觐天宝匣随着部分内资获利退出，外资开始抄底这些白马股。
东方财富数据显示，近一个月来，北上资金净流入额度达到393亿元。从单月数据来看，在经历了1月加速流入后，2月受海外股市波动影响变为流出，3月恢复为净流入，但当月流入规模不大，而4月北上资金再次出现加速流入现象，净流入386.5亿元，创下自互联互通开通以来的第二大单月净流入额（最大单月净流入额是2014年11月创下的405.54亿元）。
从沪股通和深股通4月买卖数据来看，北上资金买入金额最大的部分是白马股。沪股通中，买入额最大的前3只个股分别为贵州茅台、中国平安和海螺水泥，祭天化颜歌净买入额为30.73亿元、29.03亿元和27.90亿元。同时，伊利股份净买入15.24亿元。深股通中，买入额最大的前3只个股分别为五粮液、美的集团和海康威视，净买入额为25.64亿元、24.05亿元和17.16亿元，不过格力电器遭遇净卖出39.49亿元。
万联证券报告认为，导致资金大幅流入的原因来自三方面。一是外资操作理念与A股投资者有较大差异，基本面对股价的影响远高于风险偏好对股价的影响。以白马股为例，本轮调整的诱因主要是潜在利空担忧导致的风险偏好下降与持股结构的调整，基本面未发生明显变化。连续下跌后对外资吸引力增加。二是6月A股将纳入MSCI，资金流入竞速导致短期买入力量增强。三是连续下跌后A股估值水平下降，上证50、沪深300等指数估值水平回到2638点低位，与海外市场相比具备明显估值优势。
内资“撤出”明显
在外资纷纷买入白马股之际，内资呈现“撤出”现象。如某知名私募在二季度策略中指出：“我们通过提前对市场风格由‘价值’转向‘价值成长’的预判，在劫难逃吉他谱逐步获利了结了前期累计较多收益的价值股，逐步转向布局价值成长股，尤其重仓医药生物，为未来业绩发展打下良好的底仓基础。”
前述深圳私募人士表示，他们现在不会配置白马蓝筹，原因是收益与风险不对称，私募必须追求绝对收益，因此只能将配置转向成长股。“之前大家对白马股‘抱团取暖’，现在可能是‘抱团出逃’，我们作为小资金容易撤出，对大机构而言则不那么容易。”
不仅仅是部分私募撤出白马股，公募资金同样如此，对主板持股处于下降之中。国信证券报告显示，网络发言防和谐器一季度偏股型基金持股市值为9021亿元，2017年四季度为9104亿元，环比微幅下降83亿元。其中一季度主板、中小板、创业板持股市值分别为6111亿元、1811亿元、1098亿元，环比分别增加-417亿元、38亿元、295亿元。
同时，一季报数据显示，部分白马股前十大流通股东出现机构资金减持现象。如格力电器前十大流通股东中有3家机构减持，其中包括社保基金；中国平安前十大流通股东出现3家机构减持，减持主要为一款万能保险产品和公募资金；伊利股份前十大流通股东中有2家机构减持，主要为一家投资公司以及证金公司。
对于北上资金与部分内地资金在对待白马股上的分歧，深圳赛亚资本董事长罗伟冬表示，“内地部分资金的风格是具有投机和短期性，无论是私募还是公募，在获取足够利润后都会撤出，而外资通常都是看5到10年，放长期来看他们敢买的股票也只能是白马股。”
不过，前述深圳私募人士表示，白马股跌了对价值投资者而言是好事，这意味着部分投机者退出，价值投资者可以更低的价格买入白马股，长期持有。
“入摩”提振白马行情
经过调整之后，白马股在近几个交易日一扫之前颓势，大有“王者归来”之势。在本周的3个交易日中，上证50在5月7日、8日两个交易日，分别大涨1.42%和1.45%，而沪深300指数在5月7日、8日两个交易日同样大涨，分别为1.58%和1.16%。从个股来看，最近3个交易日，东阿阿胶上涨6.93%，伊利股份上涨5.64%，格力电器上涨5.06%。
广证恒生证券分析师苏培海认为，随着沪深港通每日额度在5月1日开始扩大4倍，以及A股将在6月纳入MSCI，更多的海外投资者将关注A股市场。上月A股下跌至低位时，就有较多资金流入布局。
“这几日蓝筹轮番领涨的背后与6月A股将纳入MSCI窗口临近这一利好持续发酵有关，经历一轮中级调整后，不少蓝筹估值回落至历史估值区间中值区域，且与业绩增速适配，所以必然有大量资金抢在外资大规模入场前布局。”华展金丰基金经理李丰指出，一旦大盘企稳回升，结构性机会重心依然在中小成长股，后市A股风格的切换以及中小创行情的回归值得期待。
分析人士表示，白马股借助“入摩”利好，后续有望走出一波行情。基岩资本副总裁岑赛铟表示，A股加入MSCI的利好作用非常明显，部分白马股的强势反弹体现了价值蓝筹的回归，这波行情提振了A股市场对白马股的投资热情，白马股有望历经新一轮洗牌和重构。
“去年底我预测，2018年白马股不可能维持像2017年一样的上涨速度。但是，中长期来看，大白马还是有一定的上涨空间，一季度大白马充分调整后，现在有走强迹象。这是因为A股即将纳入MSCI指数，全球都将进行配置，而MSCI权重股就是白马股。内地有好几只MSCI主题基金诞生，都开始进场买入，预计到6月大盘股都存在行情。”罗伟冬说。
不过，中银国际报告指出，白马股的好时候或已结束。历史上看，白马股的业绩具有明显的周期性，这与宏观经济的周期性高度相关。当前宏观经济处在去库存阶段，并运行到中期，名义增速下行的压力较大。并且，2017年白马股收入增速前低后高，在高基数下2018年上半年增速还能维持较高水平，但下半年可能面临较大压力。以盈利超预期为上涨核心逻辑的白马股，在2018年难再有好时景。
近期，在一些资金撤出白马股之际，北上资金加大买入力度，近一个月北上资金净流入达393亿元。业内人士认为，白马股本轮调整的诱因主要是潜在利空担忧导致的风险偏好下降与持股结构的调整，基本面未发生明显变化，连续下跌后对外资的吸引力大幅增加。
