来源：证券日报网
距离上市仅一步之遥的上好佳（中国）有限公司（简称“上好佳”）上市进程或将推迟。
3月16日，5088音乐网上好佳通过港交所聆讯。但在3月18日，有消息称上好佳在确认当前综合市场环境后，将推迟上市进程。这意味着传言中拟募资1亿美元的上市计划将被搁置。
成本上升侵蚀利润
1970年，LiwaywayMarketing于菲律宾创立品牌“Oishi”（上好佳），并且生产和分销膨化食品产品。1993年，上好佳从上海浦东开始在中国境内生产及销售“Oishi（上好佳）”品牌休闲食品，并于2005年成立HanoiLiwayway，进入越南市场。
目前上好佳已成为中国和越南最大的香脆休闲食品生产商之一，光荣使命反激活包括130种香脆休闲食品产品、53种糖果产品、39种饮料产品及10种饼干产品。
不过，上好佳最主要的收入来源还是在中国，每年近70%的营收来自中国。
？（上好佳招股书）尽管如此，上好佳在中国市场营收却呈现波动态势。2016年-2018年上好佳分别实现营收3.39亿美元、3.29亿美元和3.32亿美元；2019年上半年实现营收1.64亿美元，低于上年同期的1.67亿美元。
反而是占比不如中国市场的越南，收入却在持续上扬。2016年-2018年分别实现收入1.37亿美元、1.50亿美元和1.59亿美元；2019年上半年为8331.5万美元，亦高于上年同期的7626.6万美元。
此外，上好佳还在招股书中明确指出：“经营利润减少主要是由于分销成本及行政开支较高”。
招股书数据显示，青岛长荣场站其分销成本占总收入的比例已由2016年的14.73%上升至2018年的15.65%，行政开支占总收入的比例已由2016年的5.38%增加至2018年的5.60%。
？线上渠道羸弱
由于近些年互联网的快速发展，百草味、良品铺子等互补型新玩家叠出不穷，而错过电商井喷期的上好佳线上渠道羸弱，在中国市场遭遇了阻力。
上好佳在中国销售渠道分为经销商、直营商超客户以及电商三部分。其中，经销商依旧为上好佳的主销售渠道。报告期内，经销商渠道分别实现收入4.36亿美元、4.3亿美元、4.3亿美元、2.09亿美元，分别占总收益比的91.8%、89.9%、87.5%和84.6%。
而直到2018年，变异怪婴上好佳才拥有自己的电商渠道。
财报数据显示，2019年上半年，上好佳电子商务销售渠道收入也仅758.1万美元，折合约5312.39万元，仅占上半年总收入比例的3.1%，而良品铺子等中国本土品牌“双十一”期间1小时多的销售额就已破亿元。
电子商务的出现和繁荣带动了休闲食品行业。在此背景下，上好佳也在逐步拓展属于自己的电商管道，包括京东新通路、京东超市、阿里零售通及中国主要电子商务平台（如天猫及京东）上的自营旗舰店。
“中国业务的未来增长取决于能否继续吸引新的网上客户及从我们的电子商务平台获得新的采购订单，策动老爷车以及我们能否留住网站及社交媒体平台上的访客。然而，我们在这些方面可能无法取得成功。”上好佳在招股书中如是说。
被质疑产品老化
“上市是上好佳寻求再次发展的最好途径。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬表示，上好佳在糖果品类上非常弱，并且整体核心竞争力比较差，整体市场表现欠佳，需要资本市场的推动。
3月16日，上好佳通过港交所聆讯，但在3月18日，有传闻称上好佳在确认当前综合市场环境后，将推迟上市进程。
《证券日报》记者就上市推迟传闻致电上好佳，但是截至发稿未收到回复。
此次上市，上好佳的募集资金将用于在越南北宁省建造第二座制造厂；在越南南部建造第三座制造厂；在中国福建省建造第一座制造厂、购买生产线；用作进一步开发自动化生产线及进一步升级生产技术。
然而，根据招股书披露，中国地区产能利用率呈下降趋势。3年半时间，重点地区平均产能利用率下降9%，旺季产能利用率下降20.9%，整体油炸生产线平均利用率下降0.7%，2019年上半年为29.2%。而越南地区油炸生产线平均利用率为70%左右，2019年上半年增至81.3%。
“产能利用率下降，却仍然募资扩产。”业内人士表示，上好佳目前面临的问题是产品老化。
随着我国居民消费水平的提高，对于零食的追求开始趋向于健康化，膨化食品被排除在外。
对此，上好佳在招股书中称未来会将果汁向富含维生素的碳酸果汁以及高端咖啡转变，硬糖转向草药糖，迎合中国市场的“健康”需求。
不过，招股书显示，募集资金仅有21.2%被用于开发新产品和扩展到其他产品类别，研发资金比重较小。
招股书还披露，“截至2019年6月30日，上好佳在中国和越南的产品研发团队分别拥有11名和5名员工”。虽然招股书也强调了研发团队11-15年不等的相关工作经验，但和11568名的员工总数比起来，研发人员占比实在是少之又少。
“上好佳竞品越来越多，超市货架上摆放着好丽友、乐事、达利园等品牌，同时，三只松鼠、百草味等坚果类食品异军突起对膨化食品市场也造成了挤压。”业内人士表示，上好佳只能依靠资本的推动来“补血”，但若不注重线上渠道和产品多元化发展，那么募集再多的资金也很难夺回消费者的芳心。
（原标题：日子不够佳？如何看待上好佳IPO搁置传闻）
