出品：全球财说
近日，叶锦添 流白聚灿光电（300708． SZ）对早前1月23日发布的2019年年度报告进行了更新。
扣非净利再亏损 政府补助逾8千万
此次，聚灿光电共更正了年报中的两个地方。更新后的年报，除去一个正负号写错的低级错误外，更正的还有一项：利息收入。原2019年年报显示，其营业总收入中的利息收入为358.18万元，上年同期为262.98万元。更正后，直接将2019年利息收入清零，连带2018年也一并清零，然而，《全球财说》查询2018年年报后，发现利息收入一项确显示为262.98万元。这样的错误着实有些搞笑。
聚灿光电于2017年10月登陆A股，主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产及销售业务。
2019年，聚灿光电实现营业收入实现11.43亿元，同比增长104.61%；实现归属净利润814.43万元，同比下降60.02%。
年报中，斧头帮杀戮公司自己也称，营业收入的翻倍增长，实属重大飞跃，主要原因为宿迁子公司产能利用率保持高水平，实现产量大幅增长。
营收飞跃式增长，净利润却大幅下滑，这是怎么了？聚灿光电解释称，主要源于2018年公司存在土地回购事宜致产生较大金额的资产处置收益，故本期非经常损益金额同比下降52.23%。
2019年，聚灿光电实现扣非净利润-5983.61万元，同比增长50.93%，确实出现了增长，但依旧处于亏损境地。
并且，扣非净利润50.93%的增长，也远低于营业收入104.61%的增长幅度。
2017年上市的聚灿光电，变成女友的那一天仅上市当年业绩表现良好，扣非净利润为8856.73万元，同比增长179.90%。2018年便出现大幅下滑，扣非净利润为-1.22亿元，2019年仍处于亏损状态。
聚灿光电称，受LED芯片行业整体需求增速下滑等客观因素影响，公司虽然加强了成本费用管控，但产品成本下降幅度仅略大于销售价格下降幅度，致使毛利率上升幅度有限。
2019年，聚灿科技获得计入当期非经常性损益的政府补助为8165.17万元，较2018年的2949.55万元，同比增长176.83%。
年报中，政府补助一项显示，所获政府补助款为9.76亿元，其中9.55亿元用于固定资产/在建工程，175sf.com计入当期损益金额为6130.02万元。
逾8000万元的政府补助，聚灿科技的利润总额却仅为816.25万元。
年报显示，2019年四个季度中，仅第二季度实现扣非净利润为正向，其余三个季度均为亏损。
综上可以看出，剔除2018年非流动资产处置影响，聚灿光电的盈利能力仍在持续减弱。
毛利率低于同业 负债压力大
2019年，聚灿光电主要产品LED芯片及外延片实现营业收入7719.45万元，同比增长68.45%，毛利率上升8.41个百分点至16.49%。
2017年上市首年，聚灿光电的整体为32.09%，至2018年下滑至7.43%，2019年小幅回升至12.90%。
值得注意的是，2019年LED芯片及外延片销售量由2018年同期的446.39万片上升至1190.22万片，同比增长166.63%，www.zzrsks.com.cn但销售收入仅上升68.45%。
要知道，其对标企业三安光电（600703． SH）2018年的毛利率为44.71%。
费用方面可以看出，2019年销售费用同比增长49.15%达1285.21万元，聚灿科技称，主要源于系聚灿宿迁产能释放，公司销售增加较多，相应销售人员及工资增长较大。
还有一些指标数据，值得注意。
2019年，聚灿光电存货为1.85亿元，同比下降0.74%；应收账款为40.09亿元，同比上升73.40%；应收票据为20.54亿元，同比增长58.73%；新增应收款项融资2808.53万元。公司称，应收账款上涨主要源于营业收入增加所致。
需要关注的是，2019年期末，聚灿科技计提应收账款划账准备4599万元，较期初增长明显。
同时，聚灿科技的流动负债也居高不下。其中，短期借款为3.68亿元、应付票据5.04亿元、应付账款3.29亿元、其他应付款1.57亿元、一年内到期非流动负债7080.17万元，流动负债合计14.53亿元。
其中，应付票据中商业承兑汇票较2018年增长136.39%。
除流动负债外，聚灿光电还有4.49亿元的长期借款及6.06亿元的长期应付款。
再来看看资产方面，流动资产合计为14.60亿元，其中货币资金3.21亿元，同比下滑23.93%。截至2019年12月31日，聚灿光电资产负债率为72.89%，资金压力巨大。
借款？质押？定增？操作为何？
那，聚灿科技究竟有多缺钱？
《全球财说》在年报中发现，重大关联交易中，有一项是来自控股股东及实控人潘华荣的借款。
2019年5月20日，聚灿科技发布公告称，借款3亿元，借款年利率不得超过10%，用于流动资金周转。
2019年年报披露，全年实际借款6059.95万元，期间归还潘华荣借款1.39亿元，期末借款余额为1.38亿元。
2018年4月9日，聚灿光电发布了同样的《关于向控股股东、实际控制人借款暨关联交易的公告》称，借款3亿元，借款年利率不得超过10%，用于补充流动资金及偿还银行借款。
2018年年报显示，当期全年实际借款2.56亿 元，期间归还潘华荣借款4000万元，期末借款余额为2.16亿元。
连续两年，实控人自掏腰包支持公司，也并不多见，由于借款利率并未详细披露，不超过10%的利率标准，亦值得商榷。聚灿光电是否已经难以获得银行，乃至是第三方机构所提供的借款？
据Chioce显示，截至2020年3月20日，聚灿光电前5大股东中，潘华荣、孙永杰、徐英盖、殷作钊均将股权质押，质押股数占所持股比例为60.91%、70.00%、75.91%、26.46%，合计占总股本比例为36.75%。
潘华荣与孙永杰构成关联关系，孙永杰系公司控股股东潘华荣表弟，潘华荣为第一大股东，持股占比28.86%，孙永杰为第二大股东，持股占比18.12%。
2月18日，聚灿光电发布定增预案，本次定增发行价格为11.29元/股，拟募集资金不超过6.03亿元，其中4亿元用于偿还债务，剩余资金补充流动资金。
本次定增发行价格为11.29元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。
此次定增，为潘华荣、孙永杰等9名特定发行对象，其中潘华荣参与认购数量最多，达到1800万股，认购金额上限为2.03亿元。
定向增发后，聚灿光电总股本将增大，短期内公司的每股收益会被稀释，原股东即期回报存在被摊薄风险。
左手缺钱质押，右手豪气定增，中间还两次借款给上市公司，这般操作着实有些迷惑。
同时，自解禁之日起，聚灿光电董事徐英盖、殷作钊便开始不断减持，副总经理王艳丽、副总经理兼董秘程飞龙、监事会大大王辉、财务总监陆叶、监事陈伟都进行了减持。
3月26日，聚灿光电报收13.16元/股，总市值为34.31亿元，市盈率为421.31倍。
