【海通策略】5月产业资本减持额和减持计划均下降（荀玉根、王一潇）
来源：股市荀策
核心结论：①19年5月产业资本在二级市场净减持89.3亿元，特种兵对攻19年4月净减持140.4亿元，2017年6月（减持新规实施）以来月均净减持65.0亿元。②按照2019/5/31的股价估算，19年6月A股解禁市值约为3325.55亿元，高于19年5月的2732.67亿元，19年月均解禁2674.23亿元。③按照2019/5/31的股价估算，19年5月A股拟净减持市值约为499.02亿元，低于19年4月的769.05亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均公告拟净减持242.84亿元。
5月产业资本减持额和减持计划均下降
1． 2019年5月产业资本二级市场净减持89.3亿
19年5月产业资本二级市场净减持89.3亿元，墓地守夜人17年6月（减持新规实施）以来月均净减持65.0亿元。2017年5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称减持新规），上交所、深交所也分别发布了相关实施细则，我们研究减持新规实施以来的增减持情况：截止2019年5月31日，从绝对规模看，19年5月产业资本在二级市场净减持89.3亿元，而19年4月净减持140.4亿元，2017年6月以来产业资本月均净减持65.0亿元。从相对规模看，中国龙消消看19年5月产业资本净增持额/解禁市值为-3.27%，2017年6月以来均值为-2.77%；净增持额/成交金额为-0.09%（成交金额为全A股成交额，后同），2017年6月以来均值为-0.07%；净增持额/自由流通市值为-0.042%，2017年6月以来均值为-0.031%。从板块看，产业资本在主板净减持15.82亿元，中小板净减持39.41亿元，创业板净减持34.05亿元，www.bnude.cn净增持额/解禁市值分别为-1.21%、-3.95%、-7.86%，可见创业板减持力度最大。从个股来看，5月中国平安增持力度最强，增持额43.01亿元，增持金额/流通市值为0.55%，中国石油减持力度最强，减持额为29.99亿元，减持金额/流通市值为2.93%。
以史为鉴，阿德马城寨市场底部附近产业资本表现为净增持。产业资本的大量增持使得乐观的投资者认为这是市场见底的信号。从历史产业资本净增持额角度看，除15/07-16/01异常波动期间外，05年以来产业资本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期间表现为净增持，其对应的上证综指基本处于阶段性底部，其对应的全部A股PE（历史TTM，整体法）最低分别到达18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均为阶段性低点。总体上，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好。总体来看产业资本的入场为市场注入增量资金，阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势。
2． 2019年6月解禁额较2019年5月上升
19年6月A股解禁市值约为3325.55亿元，较19年5月上升。我们按照2019/5/31的股价估算：19年6月A股解禁市值约为3325.55亿元，高于19年5月的2732.67亿元，19年月均解禁2674.23亿元，18年月均2614.65亿元。19年6月解禁市值/自由流通A股市值为1.56%，2017年以来该比值均值为1.15%；19年6月解禁市值/成交金额为3.39%，2017年以来该比值均值为2.84%，从自由流通市值角度19年6月解禁相对规模高于2017年以来平均水平。从板块看，19年6月主板、中小板、创业板解禁金额分别为1898.52、501.14、925.90亿元，解禁金额/自由流通A股市值分别为1.24%、1.36%、4.12%，解禁金额/成交金额分别为3.22%、2.19%、5.70%。
19年6月非银行金融、汽车、建筑等行业解禁金额最大。按照2019/5/31的股价估算：19年6月非银行金融、汽车、建筑等行业解禁金额最大，解禁金额分别为967、775、362亿元，解禁市值/自由流通市值分别为4.68%、11.27%、5.82%。从个股来看，19年6月中信建投、宁德时代解禁规模最大，解禁金额分别为759、680亿元，解禁市值/流通市值分别为43.2%、44.6%。
3． 2019年5月产业资本公告拟净减持499.02亿
19年5月A股公告拟净减持市值约为499.02亿元，17年6月（减持新规实施）以来月均公告拟净减持242.84亿元。2017年5月发布的减持新规要求产业资本在正式实施增减持之前需提前发布公告，一般情况下增减持计划的实施区间在6个月左右，通过分析公告拟减持金额可以对产业资本未来的增减持意愿进行大致度量。我们对5月份公告的产业资本拟增减持进行统计，按照2019/5/31的股价估算：19年5月A股拟净减持市值约为499.02亿元，低于19年4月的769.05亿元，2017年6月以来产业资本月均公告拟净减持242.84亿元。19年5月拟净增持额/自由流通A股市值为-0.23%，2017年6月以来该比值均值为-0.12%；19年5月拟增持额/成交金额为-0.51%，2017年6月以来该比值均值为-0.27%，从自由流通市值角度19年5月拟净减持额相对规模高于2017年6月以来平均水平。从板块看，19年5月主板、中小板、创业板拟净减持额分别为256.86、126.86、115.30亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-0.17%、-0.34%、-0.51%。
19年5月医药、计算机、机械等行业拟净减持金额最大。按照2019/5/31的股价估算：19年5月医药、计算机、机械等行业拟净减持金额最大，拟净减持额分别为166.06、47.20、40.78亿元，拟净增持额/自由流通市值分别为-1.06%、-0.49%、-0.44%。从个股来看，19年5月药明康德、延安必康拟减持规模最大，拟减持额分别为123.56、19.32亿元，拟增持市值/自由流通市值分别为-48.54%、-15.84%。
风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期。
