新经济密集赴港上市潮中，iq过大河也夹杂着一些传统企业，比如达力普，一家总部位于河北省沧州法的传统制造商。
资料显示达力普石油专用管有限公司成立于1998年，是中石油系统改制企业，主要开发、制造和销售石油专用管及其他石油管，9c8809主要服务中石油、中海油和中石化等国内外能源巨头。
2018年营收30亿元，高度依赖“三桶油”
拥有三桶油这样的稳定客户，达力普的业绩稳步上升。
招股书资料显示，2018年实现营业收入30.95亿元，相比于2017年的22.77亿元增长36%，第一滴血5 野蛮追击实现了高速增长；在净利润方面同样如此，2018年实现净利润3亿元，相比于2017年的2.32亿元增长30%。
达力普营业收入结构中有两个明显的特点，一个是石油专用管及管坯占据着营收的大头。以2018年30.95亿元的营业收入为例，石油专用管及管坯收入27.5亿元，斩魂配置要求占营收比重为88.8%。
二是非常依赖国内能源开发商的收入。同样以2018年营业收入为例，来自中国的收入达到28.31亿元，占比高达91.5%。
众所周知在石油、天然气等国家战略资源的勘探、开发商，国内业务一直是高度集中在中石油、中石化和中海油手上，俗称“三桶油”，叶锦添 流白因此达力普的业务非常依赖于“三桶油”。
招股书资料显示，达力普2016年、2017年和2018年分别向中国三大国有石油公司成员作出的销售分别占当年度收益70.3%、55.5%和52%，并且绝大部分为是有专用管。
这意味着达力普的业务规模与“三桶油”高度绑定，这两年业绩的高速增长也是由于“三桶油”的业务持续增长。
2017年以来由于全球油价反弹及中国政府制定政策增加石油产量，油田服务及装备行业现实回暖迹象，根据灼识咨询报告，中国三大国有石油公司的开采及发展资本开支有所增加，故中国油田服务及装备行业的市场规模预计将由2017年的人民币2431亿元增加至2022年的3426亿元，复合年增长率为7.1%。
产能加速扩张，债务权益比165%
即使拥有着稳定的业务、可观的利润，达力普的日子依然没有想象中那么好过。
招股书资料显示，达力普2016年、2017年和2018年的银行计息贷款总额分别为8.09亿元、11.07亿元和16.55亿元。这部分钱大部分是有抵押的借款，其中短期有抵押贷款6.97亿元；长期有抵押贷款4.1亿元。
这直接导致达力普融资成本的直线上升，在2018年末达到2.86亿元，大部分都是新债还旧债而产生的银行利息。
如此大的银行开支主要是因为达力普正在进行产能扩张计划。根据资料其渤海新区工厂将会分为2期建设。一期预计到2019年6月投入商业生产，该期总投资约8.81亿元，已投入5.46亿元，剩下的3.35亿元将在2019年上半年筹集，因此达力普的财务压力进一步上升。
二期紧随一期于2019年下半年开工，预计2021年建成投入使用，总投资约为12.35亿元。
根据规划，一期建成后石油专有管及其他石油管的年生产能力将会分别增加10万吨和30万吨，至30万吨和55万吨；二期建成后产能再得到扩张，预计石油专用管、其他石油管和管坯产能分别增加10万、25万和40万吨，整体产能分别提升至40万、80万和100万吨。
“举债式”扩张成为达力普最显著的特征。资料显示2016年、2017年和2018年其负债对资产比例分别为107.4%、80.4%和165.7%。同时其现金状况亦不是十分乐观，2018年底现金及现金等价物1.3亿元，相比于年初的1.62亿元进一步减少。
随着渤海新区工厂持续多年的建设，达力普这种高负债、紧绷的现金流状况将会持续。(文：公司观察)
