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上市公司融资“账单困惑”：“3A抢不到、2A没人要”
本报记者朱艺艺上海报道
这是一道选择题。
定增、配股、发债、银行信贷，不同的融资方式对应着不同的融资成本，在简单的加减背后，却是并不简单的企业生存逻辑。
资金如水，这条贯穿企业发展的“生命线”应该如何走向？
“政策的利好消息还没有传导到我们这边，要先解决公司的债务问题，然后再看看新的融资渠道”，26日下午，盛运环保（300090.SZ）证券事务部人士表示。
这只是投融资市场变化的冰山一角。
融资成本差异
在央行等多部门密集释放化解民企融资困境的举措之时，盛运环保仍然手握“烫手山芋”。
除了10月25日，金雄镕盛运环保公告17盛运01被华福证券受托管理，其还称，“由于公司生产经营困难，债务到期未能偿还、银行账户被冻结、清欠解保进展缓慢、评级连续下调，流动性极为紧张”，无法在10月11日前兑付“16盛运01”应付本息。
眼下，盛运环保与四川省能源投资集团有限公司正在推进的债务重整、股权合作等事项，似乎仍不明晰。
10月26日，另一家今年陷入资金链问题的浙企上市公司董秘则表示，“期待低成本的流动资金”，以解决企业目前面临的一些挑战。
10月26日，上海一位机构人士向21世纪经济报道记者分析，“总体感觉，一方面，复仇女神战术折刀再融资新规和减持新规，比如非公开发行，解禁后1年内通过集中竞价减持不超过50%，通过大宗交易减持不超过2%，且受让方6个月内不能转让所持股份，加上三年锁价发行，对公司的融资渠道造成较大影响，另一方面，民企的AA债，很多都发不出去，银行信贷这块此前也有较大限制”。
梳理不同融资路径的成本差异，可以直观企业的两难甚至多难选择。
据21世纪经济报道记者了解，银行信贷利率在4%-5%左右。
10月26日，深圳一位券商人士指出，妖精阿瓦隆传奇上市公司股票质押的价格一般是按前20日股票均价为基准计算，创业板公司股票质押一般是打三至四折，股票质押式贷款利率一般在8.5%-9%左右。
在债券层面，中投建设指出，今年5月之后，民企发债利率开始快速攀升，在6月上旬达到7.29%左右，7月出现快速下降，8月上旬民企债加权发行利率为6.75%左右。
10月26日，上海一家小贷公司人士透露，其正常业务贷款利率甚至平均在15%左右。
融资方式面面观
从融资方式变化的时间轴来看，“再融资新规”的出台，无疑是关键一笔。
2017年2月15日，证监会公布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，鬼眼狂刀游戏这一“新规”的推出，直接导致A股上市公司定增遇冷。
可以明显看到，政策端的转向，A股上市公司对应融资方式的抉择。
21世纪经济报道记者统计数据显示，2017年9月-2018年9月，A股增发415家，配股14家，优先股6家，可转债72家，可交换债68家，对应的再融资规模分别是增发10888亿元，配股200亿元，优先股1399亿元，可转债1006亿元，可交换债1221亿元。
一年前，2016年9月-2017年9月，439家A股企业增发规模高达13736亿元，而对应的配股、优先股、可转债、可交换债数量和规模分别是：6家配股127亿元，5家优先股872亿元，6家可转债396亿元，88家可交换债914亿元。
事实上，考虑到2018年农行的千亿定增，2017年中国联通617.25亿元的发行规模，年内A股公司定增规模明显下落。
除了可转债、可交换债发行规模在一年内明显攀升，今年1-8月以来，债券发行获得上市公司青睐。A股公司信用债（企业债、公司债、中票、短融、资产支持证券）融资已达10359.86亿元，同比去年增长88.96%。
然而到了2018年下半年，受“去杠杆”、股市走弱以及债市违约风险影响，债券市场开始急转直下，一些公司债券纷纷违约，使得民企股票质押风险和到期债务违约问题凸显出来。
如中债资信研报指出，2018年1-7月，共有15家发行主体出现债券违约，违约金额363.90亿元。
从新增违约主体来看，仅2018年1-7月，新增违约主体12家，包括亿阳集团、神雾环保、柳化股份、富贵鸟、神雾集团、中安科、凯迪生态、新疆金特钢铁、上海华信、阳光凯迪、中融双创和永泰能源等。
其中，绝大多数都是民企。
犹记得今年5月被曝出各项有息负债超过450亿元的浙江民企盾安集团，5月4日通过旗下上市平台江南化工回复深交所问询时称，由于受宏观金融环境影响，盾安控股债券未如期发行。
取消债券发行的知名民企还包括：福建七匹狼集团、浙江荣盛控股集团、东方集团等，而这些公司此次取消发行债券的信用评级，均为AA+。
相比之下，雪松控股旗下君华集团、苏宁易购、江苏沙钢集团分别发行的12亿元、17亿元及10亿元公司债，由于信用评级为最高的AAA级，均以较低的利率完成了募资任务。
“AAA级抢不到，AA级没人要”的民企发债两重天，一时成为最真实的写照。
变局发生
除了央行，地方政府也在纷纷行动。
除了深圳出资数百亿元驰援面临爆仓风险的本地上市公司；北京海淀发起设立规模达百亿纾困基金的基础上，北京市政府有意再配1-2倍资金给予支持，帮助区内重点企业化解股票质押风险。
10月26日，浙江有所行动。
根据本报记者获悉，当天，浙江省国资委旗下的浙江省国有资本运营有限公司与农银金融资产投资有限公司、中国农业银行浙江省分行合作设立“浙江省新兴动力基金”。投资目标规模100亿元，首期规模20亿元。基金将主要投向浙江省内上市公司，特别是民营上市公司，首单业务有望于近期完成试水投放。
近日，21世纪经济报道记者独家获悉浙江省政府办公厅《关于进一步减轻企业负担增强企业竞争力的若干意见》的公开文件，其中详细列出了“进一步降低企业融资成本”的多项要求。
“落实国家出台的降低小微企业融资成本政策。制定出台进一步降低企业融资成本的实施意见。落实再贷款、再贴现、常备借贷便利（SLF）的利率优惠政策。将支小再贷款利率由3.25%降至2.75%，金融机构借用再贷款发放的贷款加权平均利率不得高于再贷款利率4个百分点，增加全省再贷款、再贴现限额40亿元。”文件写道。
与此同时，文件还提到，省财政对省担保集团增资50亿元组建省融资担保公司，积极为企业发债提供增信并实施较低费率，并提出了“开展创新创业公司债试点”的说法。
尽管也有A股上市公司高层告诉21世纪经济报道记者，对于政策落地仍处于观望状态，但是可以看到，变局正在发生。
对陷入流动性危机的盾安集团来说，其将获得10家银行总额150亿元的流动资金支持，而今年9月，银团首批52亿元支持已经到账。
可以想象，这将在很大程度上缓解盾安集团今年集中到期的一批债券：包括“17盾安scp009”、“17盾安scp010”、“13盾安集MTN1”等6只，规模共计63亿元。
10月26日对于融资环境的变化，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙撰文指出，“预计经过这一轮救助措施之后，一大批优质民营企业的流动性危机或融资困境将逐步缓解，市场的信心也将逐步恢复。”
（编辑：李新江）
