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原标题：收入来源单一，主营产品销售额连降！赛克赛斯冲刺IPO有多难？丨IPO棱镜
随着国民对医疗质量提出更高要求，医疗器械行业近年处于快速发展期，变成女友的那一天亦有越来越多的公司欲向资本市场发起冲击。近日，主要从事医疗器械研发、生产和销售业务的赛克赛斯生物科技股份有限公司（下称赛克赛斯）正式向上海证券交易所递交IPO招股书。
《投资时报》研究员注意到，赛克赛斯成立于2003年，专注于生物材料领域医疗器械产品的研发、生产。此次IPO，赛克赛斯拟公开发行股份数量为5000万股，占本次发行后总股本的比例为12.50%，拟募集资金不超过3.05亿元，将在扣除发行费用后用于生物医药生产研发基地二期项目。
据招股书显示，175sf.com2017年至2019年（下称报告期），赛克赛斯营业收入分别为3.57亿元、3.59亿元以及3.78亿元。尽管2019年营业收入上涨明显，但其主营业务产品医用羧甲基壳聚糖手术防粘连液（下称赛必妥）销售金额却连续三年下跌。此外，收入来源过于单一也有可能对该公司未来发展造成不利影响，赛克赛斯的持续盈利能力仍需验证。
主要产品销售金额连续下降
报告期内，赛克赛斯营业收入分别为3.57亿元、3.59亿元以及3.78亿元，2018年及2019年增速为0.6%及5.3%，净利润分别实现0.66亿元、1.13亿元及1.3亿元，www.zzrsks.com.cn2018年及2019年增速达71.2%及15%。
可以看到，近年来赛克赛斯营业收入呈上升趋势，但增速并不高。而该公司净利润增速高于营收增速，不过整体增长却呈下滑趋势。
从主营业务来看，赛必妥及复合微孔多聚糖止血粉（下称瞬时）两款产品为该公司主要收入来源。报告期内，两款产品占主营业务收入的比例均超过90%。与国际及国内植介入生物材料医疗器械的龙头厂商相比，赛克赛斯的主营业务收入来源仍较为单一。
分析人士认为，若未来前述两款产品需求骤减，多米诺骨牌接龙或该公司介入栓塞及医用封合类生物材料产品的市场开拓进展缓慢，可能会对其盈利能力造成不利影响。
此外，《投资时报》研究员注意到，报告期内，赛克赛斯的赛必妥单位售价分别为136.64元/支、129.74元/支和120.77元/支，下降幅度较大，这也造成该产品报告期内销售金额连续走低。
报告期内，赛必妥销售金额分别为2.22亿元、1.98亿元以及1.88亿元，呈连续下降趋势。尽管瞬时的销售金额近三年都维持着上升水平，但面对着强大的市场竞争和产品单位成本及售价的波动，很难保证该产品未来也一定会保持着目前的市场竞争力。
查阅招股书《投资时报》研究员注意到，报告期内，赛克赛斯应收账款余额分别为1.29亿元、1.14亿元以及9486万元，占营业收入的比例分别为36.18%、31.91%以及25.08%。2019年，赛克赛斯应收账款余额前五大客户的金额占比合计35.99%，应收账款相对集中。
随着公司业务规模的扩大和“两票制”的逐步推广实施，账期较长的直销模式收入占比将逐步提升，赛克赛斯的应收账款可能会进一步增加。如果赛克赛斯的客户经营情况发生重大不利变化，出现支付困难的情况，该公司可能面临应收账款不能及时收回的风险，从而对未来业绩造成不利影响。
赛克赛斯主营业务收入分产品类别销售情况
数据来源：赛克赛斯招股书
销售费用率超行业均值
据招股书披露，报告期内，赛克赛斯的研发费用占营业收入比例为分别为5.46%、5.76%和5.37%，而同行业公司均值分别为9.55%、8.71%以及10.31%。可见赛克赛斯研发费用率明显低于同行业可比上市公司。
与之形成对比的是赛克赛斯的销售费用。报告期内，该公司销售费用率分别为41.12%、41.73%以及41.25%，同行业可比上市公司的销售费用率平均值32.28%、31.94%、34.46%相比，赛克赛斯的销售费用率远高于同行业平均水平。
分析人士认为，销售费用率过高，从某种程度上增加了该公司未来的盈利难度，或使其面临更大的盈利下降风险。
同时，报告期内赛克赛斯经销模式收入占主营业务收入的比重分别的46.14%、52.04%以及51.84%，占比有走高趋势，但经销模式的毛利率不及直销模式。数据显示，赛克赛斯直销模式毛利率可以达到96%以上，经销模式的毛利率则集中在85%左右。
而在经销模式下，该公司需要选取具有一定业务资源的公司开展经销合作，经销商的选择可能会在一定程度上影响到赛克赛斯未来的发展。若某一地区的经销商无法继续合作，赛克赛斯的市场份额可能会因此而缩减，进而影响到其整体盈利能力。
