科创板密集来袭！科创基金怎么投？财通科创主题基金经理这么说…
来源：中国基金报
在中国股票市场，色系军团漫画全集打新一直被投资者追捧。但是，科创板的新股真的和以往一样好炒吗？有没有炒糊的可能？究竟怎么在科创板中选股？如何估值？如何选择合适的时机介入和离场？磨拳擦掌，跃跃欲试你真的知道吗？
本期粉丝会我们邀请到了财通基金投资部副总监、财通科创主题拟任基金经理金梓才，金总多年来深耕在TMT研究领域，其管理的财通价值动量等多只权益基金在去年四季度重仓科创板块，成功捕获今年一季度科技股行情，被业内称为科技股投资标杆。微电子学产业背景出身的他，对于科技型企业也有着更深的了解。下面我们一起跟着他来了解下年内投资机会——科创板基金。
科创板对A股资产质量存在改善效应
给基金经理提供新投资渠道
中国基金报粉丝群网友：科创板上市，是否会利好券商及科技类板块。是否也有可能会挤兑A股别的板块的总量资金？科创板和注册制推出后对现有二级市场有什么影响？
金梓才：我们一直在阐述这样的观点，第一，中国的资本市场需要非常优质的、能够持续业绩增长的创新类资产上市，这在之前是不够的，科创板或能非常好地弥补之前的情况。第二，有一些人会觉得科创板是不是影响A股的存量资金。我认为不能狭隘地去看待这个事情，只要公司足够好，无论在A股上，在创业板上，在中小板上，还是在科创板上其实都是一样的。不会因为它在科创板上，机构就另眼相待。
现在是价值投资的时代，要以基本面为导向去看待公司，并不以它是不是在科创板上，所以我们认为不会去分流原有板块的资金。但是客观上，原来在A股上市的一些基本面较差的资产，如果说对应的科创板上了一些这个领域的优质资产，那么A股可能就会面临比较大的打击，分流资金也是会存在的。核心还是要看基本面，如果公司是行业龙头，消灭石化之现身是很好的科技股，自身过硬的话，是不怕科创板分流的。从长期来看，还是看好科创板对整个A股科技行业的资产质量的改善效应。
中国基金报粉丝群网友：现在众多公募基金都可投资科创板，也都准备了充足的资金，而科创板初期标的就那么多，资本供大于求，再加上基金经理需要提前调仓，会不会对基金的净值产生较大的波动？
金梓才：从机构的角度来说，我们认为是不会对基金净值有较大的波动。大家从价值发现，从基本面的角度去选择标的，会有一个优质的股票池，会去关注自己所关注的指标，不会因为科创板刚上市，所有的基金经理都去疯狂买科创板，这种情况出现的概率比较低。科创主题基金也可以投资主板，原来老的基金也可以投资科创板，所以科创板只是给基金经理提供一种新的投资的渠道，并不是说要大家都会一窝蜂的去抢科创板。
优质企业上市为未来牛市奠基
科创板有望出现伟大的公司
中国基金报粉丝群网友：科创板会不会发展成纳斯达克？
金梓才：从顶层设计自上而下的角度来说，在很多方面政策已经为大家考虑很多，比如说在流动性的保障上，所有的存量的A股基金都可以投资科创板，然后对散户的门槛也没有很高在流动性上做了很好的支持，这一点是非常重要的。
第二，在科创板申报的企业上，也下了很大的精力，基本上把很多初期的优质公司都囊括进来了，这也是科创板未来发展的保障。
第三，218.28.225.221参与科创板的机构数量比较多，各大基金公司或都配备了自己最强的团队和最强的投研力量去投入科创板的投资研究。各大参与机构、监管层、投行、交易所等投入了最大的努力，希望科创板能够走好、走得比较健康，所以我们对科创板有信心，科创板这批优质企业上市，能够为中国未来的牛市奠定一定的基础。
中国基金报粉丝群网友：科创板会出现像脸书，亚马逊，微软等这样伟大的公司吗？这样的公司特征是什么，有哪些核心的竞争力？
金梓才：中国存在像亚马逊、微软这样的公司，只是它可能没有在A股上市，或者他没有满足条件。个别企业在中国云计算占据很高的地位，它的地位也一点不比亚马逊低，只是说原来资本没有接纳这样的公司，导致它们在国外上市或没有上市，这是非常可惜的。所以，我们相信中国一定会出现比较优秀的，在科创板上市的，并且未来上市以后持续做大的公司。一定会出现这样的上市公司的，它的市值规模会比较大。我们现在从已经公布招股的120多家公司里，也看到了这样有潜力的公司。
这样的公司会有哪些核心竞争力？这是个比较大的问题，不同行业所需要的特质可能不同。比如说互联网行业建立好的商业模式，用户高速增长之后，通过用户开始价值发现、开始变现，然后随着业务的不断发展，又会基于用户开发出其他应用场景，最后延伸出更多模式。如果是半导体行业就不是这样，首先，它是以重度硬件研发特征为主导的行业，青瓦遮阳不避风特别考验团队的研发能力。其次，就是它有没有切入到主流客户里面占据一个主流份额。所以每个行业的特质不同，需要的核心竞争力也不同。
中国科技的发展有自己的节奏
TMT投资逻辑是从“硬”到“软”
中国基金报粉丝群网友：您怎么看待TMT里面各领域的投资机会，怎么选细分领域？特别是有一些估值和业绩不匹配的，估值特别高，业绩还不行，或者业绩确定性不高，这个时候我们怎么选择？
金梓才：似乎大家会有一个固有观念，就是觉得TMT公司估值贵、估值又特别高、业绩还不太行，买TMT的基金经理风险偏好会比较高。客观来讲，这个观念是以往的印象造成的。以往大家的印象是什么呢？第一，TMT公司的业绩波动比较大。第二，相对来说优质的，龙头的TMT公司没有在A股上市，也是很核心的原因。
怎么看待这些行业的机会？从大的行业逻辑上来说，这两年相对看好偏硬科技为主要方向的投资机会，因为随着5G时代的到来，我们的逻辑是要先把这个网络建好，所以我们初期是以通信行业为主的投资机会。然后到了明年或者后年某个阶段，或有一些智能硬件的创新，比如说VR和AR出来，又可能会开启类似2010年iPhone的智能硬件创新。到了最后阶段，比如说三年以后，或会有5G相关的应用公司出现很大爆发。
从上市公司的业绩来说也是这样的。去年下半年开始，通信公司的业绩普遍大幅反转，并且业绩呈现一个爆发式的状态。所以我们觉得整个产业链从“硬”到“软”的思路是很清晰的。而且业绩兑现可期。最近很多通信公司中报业绩阶段也是持续的超预期。机构投资这些行业，从逻辑到标的的选择，到最后跟踪上市公司业绩，abc房源网这一条链是比较完整的，不会出现机构买一些公司，然后纯是炒作，最后不兑现，我们认为这种情况是几乎不存在的。
中国基金报粉丝群网友：电子类行业，你更看好哪个子行业？PCB、覆铜板、半导体、苹果产业链等这些哪个更具有确定性趋势？
金梓才：我们认为电子类行业明后年是有机会的，特别是在新硬件创新上是有机会的。像苹果供应链的公司，可能会在明后年出现一个换机周期的开启，但是大的机会也不会存在于老的苹果供应链公司上，大概率是新的公司，所以我们也在挖掘相关标的。像PCB、覆铜板，最近有些公司已经走得很强了，原因是各种各样的。
每个公司的情况不同，要具体问题具体分析，这几个方向，我们会多关注偏智能硬件的公司。第二个就是在华为事件以后，关注具有一定进口替代能力的公司，特别是现在已经被华为选中，开始有一些小批量供货的公司，这种公司是要持续关注的。
重点关注“纯粹的”科创板上市企业
苹果产业链的公司明年或迎修复行情
中国基金报粉丝群网友：现在可以打新科创板股票，科创板上市后哪些行业的股票具有投资价值呢？后续如何操作呢？
金梓才：作为机构，我们会持续关注原有在A股无法上市的企业。从另外一个层面来解释，原来在A股已经符合条件的企业，是那些利润稳步增长的，但是要在利润稳步增长的企业池子里面挑出非常优质的公司是非常难的。相反我们会特别关注那些原有利润波动很大，在A股老的上市条件下无法上市的，我们把这批公司定义为比较纯粹的科创板上市企业。
我们会对从A股转板过来的，从三板转板过来的，或者从原来报创业板转板过来的公司相对谨慎一点。我们会更加关注盈利质量有波动的公司。这些公司可能会存在于像半导体、创新药这些比较新兴的领域。这样的公司原来是长期无法上市的，现在因为科创板的上市制度的改革，他们有机会上资本市场，这样的理念会更容易找到一些金矿。
中国基金报粉丝群网友：当下这个阶段，苹果产业链乃至手机产业链在将来会有怎样的发展？将来能够复制苹果产业链成长路径的行业是哪个？
金梓才：苹果供应链，从10年有iPhone4以后，这个产业链是科技股的很多基金经理，都会涉足的一个方向。但是发展到2017年以后，苹果增速开始下降，到了18年开始出现一些非常不好的情况，到了今年可能是负增长。总体来说，苹果产业链股票，在过去两年有一个预期不断下调的过程，它的基本面在不断的恶化，大部分公司出现了明显的下跌，少部分极其优秀的公司通过产品性扩张的方式维持住了增长。这种公司在行业里面是凤毛麟角的。
怎么看这个产业？大体上有两点，第一，就是5G时代到来以后，明后年换机周期会有一定的启动，预期可能会在今年底、明年初出现修复。我们对未来一年苹果产业链的公司的股票不悲观。但是，它们也大体上或也没有太大的成长空间，因为这个行业已经相对成熟了，5G到来或并不会改变这个行业的创新力度，手机的功能不会增加，只是增加了5G，所以我们不会有过高的预期。但我们非常关注其他的硬件有没有可能出现爆发式增长，比如说，我们很关注VR和AR这个产业链，也还会关注其他智能硬件。
我们认为5G时代到来以后，并不以智能硬件、智能手机为唯一载体，未来VR、AR，和车联网可能会比较快速增长，所以我们会去观察哪些硬件会发展起来。在这个硬件上去寻找产业的标的。大体思路是，我们认为未来的大牛股不会是老的苹果产业链的公司，但明年可能有希望走出一个修复的行情。
科技股估值方法因公司而异
新股涨跌幅限制与否不影响估值判断
中国基金报粉丝群网友：您如何判断科技股这类轻资产公司的估值和未来成长性？您如何把握介入的时机和及时获利了结？
金梓才：首先，科技股不全是轻资产的，像半导体这种它就是相对重资产，但是半导体设计是轻资产，Fabless是轻资产的，台积电完全是重资产，所以就是不能以轻或重来一概而论科技股的这种商业模式。第二，对科技股的估值，我们会有一套系统性的方法，根据公司处在不同的行业，有不同的估值方法。处于初创期的公司，它可能还在亏损的，我们可能会把EBITDA放在一个相对重要的位置上，把它息税前的利润看得更重一些。然后对于那种业务已经处于快速发展阶段，但是可能利润率偏低的公司，会更多地关注他的收入的增长，更多看重它收入增长速度和它的客户质量。所以估值方法是因公司而异的。
中国基金报粉丝群网友：之前新股卖出策略是当新股不再一字涨停时即卖出，如果科创板新股上市头五日都不设涨跌幅限制，那么用什么策略来卖出中签的科创板新股会达到收益较大化？
金梓才：不管设不设涨跌幅限制，都会有估值的秤。所以是不是有涨跌幅限制，不会影响我们对它价值的判断，我们不认为没有涨跌幅限制，就能炒作。反而我们跟很多市场上的观点是反过来的，觉得没有涨跌幅限制，或更有利于市场化的博弈。有涨跌幅限制，反而很有可能会出现过分炒作的情况。所以不把涨跌幅限制看作是特别的变化。
我们对新股的一个卖出策略，还是会坚持我们的价值判断。大体上，我们认为高估的情况下，也会在上市第一天选择机会卖出。未来科创板热度下降，上市首日的价格非常理性，甚至低估的，反而会买入。
科技股的影响因子非常多
科创板基金适合长期投资
中国基金报粉丝群网友：对于科技型的企业应该如何去做合理的估值判断，投资者该如何评价TMT领域的基金？
金梓才：科技股的投资是比较难的，对普通投资者来说，科技股的影响因子是非常多的。它不像消费的龙头，只要研究一下它的品牌、它的渠道，它的变化的维度和频率是很低的。对于科技股来说，可能有五六个维度，只要有一个维度出现变化，这个公司基本面就会发生变化。所以建议广大普通投资者，投资科技股最好还是要委托专业机构去做，比如说专业的基金经理。
TMT领域的基金配置方法是通用的，可以通过公开资料去看看基金经理过往的操作风格、持仓思路，去看看他所擅长的领域，它有没有提前去挖掘很多标的，他提前挖掘标的时候对不对？证明了他有没有这方面的选股能力。通过一些公开资料的收集，然后关注他风格的持续性，然后包括看它有没有前瞻性地挖掘一些标的，来判断这个基金经理的整体能力怎么样，最终做出自己的一个基金配置策略。
中国基金报粉丝群网友：科创板战配基金需要封闭三年，会不会时间太长有很多不确定因素，收益会亏损？
金梓才：当前参与战略配售的科创板基金，均以封闭3 年的方式运作。第一，因为科创板的上市企业模式比较新，业务也处于新兴发展的行业，对科创板的投资不太适合用非常短期的思路去操作，所以希望基金以较长的维度去做长期投资。第二，3 年封闭期内无需考虑短期申赎需求，有利于基金经理发挥，其实还是比较有利于科创板的投资的。
中国基金报粉丝群网友：过去几年，炒新股几乎不败，但是我发现今年科创板打新规则变化很大，市场化发行会不会又变成高市盈率、高股价，留给普通股民的利润空间又降低了呢？
金梓才：科创板的打新制度相比A股原有的打新制度有一个重大的变化，它是更市场化的网下询价方式。对于普通股民来说，在市场化询价下，去寻找价值发现能力是比较薄弱的，而且无法参与网下询价部分，建议尽量把这部分委托给给专业机构去做，机构会有能力更加市场化的进行报价，尽可能地创造一个更好的利润空间。
重仓5G来源于深度研究和跟踪
一二级联动、专设科创战配小组助力科创板投资
中国基金报粉丝群网友：请问您如何看待您管理的财通成长优选（001480）持续3个季度重仓5G行业？您能从专业角度说明一下这只基金的投资潜力和潜在风险吗？
金梓才：我们从去年三季度就开始重点关注5G行业，第一反映我们的选股思路和框架，代表了我们在一年前看好这个行业。然后我们也坚定地认定这个行业在两三年内的业绩兑现，包括它未来的成长性是突出的。我们自上而下去做了深度的研究和跟踪，然后做出这样的投资。风险控制的核心在于基金经理对持仓标的把握，包括深度研究和跟踪，来决定它是继续持有还是卖出。
中国基金报粉丝群网友：科创板第一股华兴源创的首次公开发行公告显示，财通基金旗下参与首只科创板新股网下申购的产品，全部入围，入围率100%。请问：如何给科创板估值，和众多科创基金相比，财通科创基金有什么潜在的优势？
金梓才：财通基金在首只科创板新股网下申购是全部入围的，并且入围率是100%。财通基金其实是有一二级市场联动的优势，因为财通基金原来在一级半市场的占有率是比较高的。在这一块的报价经验上和报价策略上有比较深厚的积累。第二，我们也为科创板投资，创新组建“科创战配投资小组”，形成了业内独创的一二级联动投资体系，在投资决策方面，由二级投研团队、投资银行团队、新三板投资团队从不同视角分析拟投企业的投资价值，层层把关，全面把握未来科创板投资机会。所以过往的经验以及一二级的联动特色，是财通基金相比其他公司的一个重大优势。
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