科创板来了 上市“宽进”退市“严出” 最快3月初启动首批申报
本报记者 万佳丽 上海报道
1月30日晚间，www.rzzx.com.cn证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》），明确了科创板改革的相关内容，并自发布之日起实施。
同时，证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所发布了《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（以下简称《持续监管办法》）。相关规则正在公开征求意见阶段，征求意见期为30个自然日。
综合来看，《实施意见》及相应配监管办法的主要亮点包括，设置投资者门槛50万元；前5个交易日不设涨跌幅，之后是20%等；允许未盈利企业上市；允许同股不同权、红筹架构企业上市，标准为CDR意见稿；科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册，审核3个月内完成，注册20天内完成；触发退市就直接退市，不设暂停上市等缓冲期等。
《中国经营报》记者了解到，二龙湖浩哥之龙在江湖第一批申报科创板IPO的企业，最快预计在今年3月初就能提交上交所。
上市条件多元包容
记者注意到，科创板在上市条件上，更加强调“市值“这个指标，同时结合收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行考量，大幅提升了上市条件的包容度和适应性。
《实施意见》指出，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。
上市条件设置了5套差异化的上市指标：
第一，预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；
第二，巧孵五彩蛋预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；
第三，预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；
第四，预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；
第五，预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
同时《实施意见》强调，驴子跨栏赛跑更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损额企业在科创板上市。综合考虑预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素，设置多元包容的上市条件。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。
中信建投策略首席分析师张玉龙表示，科创板实行更加包容的注册制，有利于科创企业的孵化。允许尚未盈利的公司上市，尚未盈利的企业上市能够使得企业在生命的更早期获得长期的股权资金，有利于企业的孵化和发展。
此外，允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。“接受红筹架构意味着备受关注的独角兽等中国最优质的企业回归得到了接受，为未来海外企业来中国上市奠定了基础。”张玉龙分析，同股不同权的结构能够保证创始人对公司的控制，有激励创业者持续通过创新来推动企业的发展。
并且，www.sw2000.com.cn科创板上市企业由上交所负责发行审核，证监会负责发行注册，上市流程将大大缩短，提高了企业上市的效率。同时证监会对审核工作进行监督，并且强化事前事中事后全过程监管。
还有一点值得注意的是，证监会在《实施意见》中明确表示，达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。
退市“一步到位”
与现行A股市场退市要求相比，此次《监管办法》要求，科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序，退市程序更为简明、清晰。也就是说，退市一步到位，没有暂停、恢复上市等缓冲安排。
主要包括：
第一，科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，股票应当终止上市。
第二，科创公司股票交易量、股价、市值、股东人数等交易指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市，具体标准由交易所规定。
第三，科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市。科创板不适用单一的连续亏损终止上市指标，设置能够反映公司持续经营能力的组合终止上市指标，具体标准由交易所规定。
第四，科创公司信息披露或者规范运作方面存在重大缺陷，严重损害投资者合法权益、严重扰乱证券市场秩序的，其股票应当终止上市。交易所可依据《证券法》在上市规则中作出具体规定。
《持续监管办法》严格执行退市制度，在退市标准方面，坚持重大违法退市，丰富交易类和规范类退市指标，优化财务类退市指标。具体包括：明确科创板公司不适用单一的连续亏损退市指标，授权交易所制定能够反映公司持续盈利能力的组合退市指标；授权交易所在现有交易类退市指标基础上增加市值类退市指标；规定严重扰乱市场秩序、严重损害投资者权益且在规定期限内未改正的，交易所可以终止其股票上市。
在退市程序方面，科创板不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市环节。
在市场指标类退市方面，构建成交量、股票价格、股东人数和市值四类退市标准，指标体系更加丰富完整。
在财务指标方面，在定性基础上作出定量规定，多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，不再采用单一的连续亏损退市指标。
其他合规指标方面，在保留现有未按期披露财务报告、被出具无法表示意见或否定意见审计报告等退市指标的基础上，增加信息披露或者规范运作存在重大缺陷等合规性退市指标。
同时，简化退市环节，取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制。
压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。不再设置专门的重新上市环节，已退市企业如果符合科创板上市条件的，可以按照股票发行上市注册程序和要求提出申请、接受审核，但因重大违法强制退市的，不得提出新的发行上市申请，永久退出市场。
设置“保荐+跟投”制度
值得注意的是，与以往券商保荐只做纯粹的中介角色不同，此次科创板建立了保荐机构跟投制度，要求保荐机构以发行价认购一部分发行人的新股，并设置较长的锁定期，防止短期套利冲动。
不少业内人士认为，此举对券商自身的投资能力，研究能力提出了更高的要求，未来科创板保荐业务或更向投研能力强的券商集中。
科创板在投资者的认定上设置了一定的门槛，要求投资者最低有50万元的账户，严格执行投资者适当性原则。上交所表示，要通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度，以及引入中长期资金等配套措施来试点实施注册制，平衡好新老股东的利益，促进科创板的发展。
对于投资金额在50万元以下的中小投资者来说，证监会负责人明确表示，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。
前海开源首席经济学家杨德龙认为，科创板从风险收益比来看，风险上应该是低于新三板，但是高于创业板。企业的成熟度也是处于新三板和创业板之间，科创板推出可能会分流一部分创业板的资金，对于创业板的短期走势形成一定的影响。但是从长期来看，科创板相当于给投资者提供了一个新的投资标的，而一些优质的新三板公司可能会转到科创板上。
