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来源：财华社
引言：上周国务院发布《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，加强对教育行业学前教育领域的规管力度，新政一经出台便挑动市场神经，引起内地及香港资本市场教育板块的大范围震荡。尽管一众教育行业上市公司似乎已经隐约透露出“人人自危”的架势，但这都没有新东方在线来得尴尬——这家正处在IPO冲刺阶段的准上市公司，还要消化“不靠谱”的掌门人祸从口出制造的一堆烂摊子。
俞敏洪因争议发言被怼上热搜
以往我们喜欢用“日新月异”来感叹事物发展进步的神速，而如今世事变迁的步履则更加匆促，一个不小心就会错过新鲜的“热瓜”遗憾似仿佛错过全世界。就说刚刚过去的上个周末吧，那可是真实的热闹又狗血，所谓“物议沸然”大概就是如此了：都说“铁打的热门话题席位，流水的主人公”，这不，新东方教育掌门人俞敏洪就在周日一头撞上了舆论的枪口，金雄镕成功分散了一波热心网友的火力，被一举怼上了微博热搜，还喜提近期话题女王“社会我张姐”的实名diss，好不精彩。
事情的起因是，本月18日俞敏洪在某论坛演讲发言时，论及女性话题并发表“女性堕落导致国家堕落”的涉嫌歧视女性言论，其演讲视频经网络发布后引起巨大争议；当日晚间知名女艺人张雨绮更是直接微博点名俞敏洪，斥其没能理解女性价值及“没搞明白什么是平等”，该条微博获得大量网友支持点赞并很快被推上热门首位。
18日晚9点58分，当事人俞敏洪通过其个人微博作出回应，称争议言论是由于其没表达好才引起网友误解，并重申其“女人强则男人强，则国家强”的观点。虽然俞敏洪的解释来得还算及时，复仇女神战术折刀但也有许多网友对此并不买账，事件引发的讨论也还在继续，直到19日张雨绮实名diss俞敏洪的微博及俞敏洪回应的微博仍挂在新浪24小时热门微博的1、2位：
（来源：新浪微博）
掌门人陷舆论漩涡，新东方在线通过上市聆讯
说起来俞老板这次可谓是典型的因“出言不逊”徒惹了一身骚，不过好歹他也在名利场翻腾了这么些年，这种口头上的得失或许早就不放在心上了。说到底作为一个企业家，做好生意才是正经事——说来也巧，正好也是在18日，俞敏洪掌舵的新东方教育旗下在线教育业务平台新东方在线更新了其聆讯后版本招股书，这意味着新东方在线顺利通过了在港上市的聆讯，离港股资本市场又更近了一步。
其实在去年3月份，新东方在线已先于内地新三板上市，但今年2月挂牌不满一年的新东方在线就从新三板摘牌退市了。5个月后，妖精阿瓦隆传奇即今年7月份，新东方在线启动赴港上市议程，正式向港交所递交了IPO招股书；如今再4个月后，新东方在线顺利通过港交所上市聆讯，其IPO日程渐行渐近了。
众所周知，新东方在线的控股股东新东方早在2006年便于纽交所上市（代码：EDU），随着新东方在线顺利登陆港股，其将自新东方集团剥离并在独立管理下继续作为独立业务平台经营，但仍将为新东方的附属公司。公开资料显示，截至目前新东方持有新东方在线66.72%股份，新东方创始人俞敏洪亦同时担任新东方及新东方在线的董事会大大。
全年龄段闭环未见实效，大学教育仍是创收大头
有别于新东方余下集团主要提供实体（线下）课程服务，新东方在线就主要专注于提供在线教育服务，鬼眼狂刀游戏其透过各种在线及手机平台吸引学生及家长，在三个核心分部即大学、K-12及学前在线教育分部提供广泛课程，为学生带来在线学习体验。
据悉，新东方在线的大学及K-12教育分部课程为课外活动性质，并不计入大学或中学文凭要求。其通过三个业务分部串通大学-中学-学前教育的组合，可迎合学生终身学习需要，锁定各年龄阶段的学生。
不过从新东方在线往期的业绩表现可见，其这个全年龄段业务覆盖的闭环看似已经形成，但实质效应却远未体现——直到目前，新东方在线绝大部分的营收还是来自于其大学分部，中学及学前教育分部的业绩贡献仍是少数，尤其学前教育分部的营收占比极少：
如下图所示，于2018财年（截至2018年5月31日止财年），其大学分部为集团贡献了71.1%的营业收入；K-12分部产生的营收占比则为13.5%；学前分部贡献的营业收入仅占极少数，2018财年的营收贡献比例为1.7%：
（来源：港交所）
“短板”难补足：学前分部仍亏损，K-12因扩张毛利率剧跌
据悉，新东方在线的学前教育分部主要透过多纳学英语及儿童教育应用程序及多纳外教学堂英语直播课程，其于2012年推出多纳应用程序系列，并于2017年推出多纳外教直播学堂。
但说到底，其学前教育分部实际上仍处于发展初期阶段，因此在过去的数年里，新东方在线投入了大量资源为多纳开发新课程及聘请高质素教师，同时为了设定具竞争力的价格以吸引学生，导致其学前教育分部至今仍产生毛损未能盈利：
（新东方在线三大业务分部毛利表现情况 来源：港交所）
好在，作为公司营收贡献大户的大学分部一直表现稳定，且毛利率相较之下也是居于高位的，因此前两年新东方在线总体上仍取得了稳健增长的业绩。
但2018财年公司迎来了一个新的转折点：由于大举扩张，其K-12业务毛利率被显著摊薄，盈利能力转差。招股书显示，2018财年，新东方在线着力扩张其K-12教育分部，包括增加教学人员及课程研究人员成本、投资于东方优播及成立K-12产品的专责营运团队等。基于此，2018财年，新东方在线K-12教育分部的毛利率由上财年的59%大跌近20个百分点至39.2%！
整体业绩出现下滑，料2019财年转亏！
在学前教育分部未及盈利，K-12教育分部又因扩张而大幅挤压毛利水平的同时，新东方在线的整体经营效益也在2018财年录得大幅下滑：
如上表所示，2018财年，虽然新东方在线的总营收保持了较大幅度的增长，但由于K-12业务的扩张致使公司投入成本大增，导致其业绩成色被稀释，综合毛利率按年下跌6.8个百分点至61.2%，年度利润也同比下滑11%；2017财年新东方在线的纯利率为20.7%，到了2018财年，其纯利率就跌至12.6%，落差明显。
值得说明的是，新东方在线于其招股书中直言，由于其预期在2019财年产生一次性的股份酬金开支及上市开支，加之由于继续推进业务扩张计划，预期因推出新产品及服务将导致其大学分部及K-12分部的销售及推广开支进一步增加，公司预期业绩将于2019财年见红，录得由盈转亏。
不得不说，在上市途中爆出未来业绩将转亏的消息实在不是什么好兆头，而今年以来国家对于教育行业的监管就渐有抬头趋势，譬如上周就对学前教育领域使出监管重锤，虽然就新东方而言，此次新政出台带来的影响不是那么直接（监管指向民办非营利性幼儿教育），但行业环境的变化带来的压力却也是真实存在的。
话说回来，值此IPO紧要关头，市场任何风吹草动对企业的影响都还是值得上心的，虽然新东方在线眼下的上市路应该正按着正常进度逐步推进，但像俞老板这样让自己陷于负面舆论之中就很不应该了，还是谨言慎行妥帖点好。说来也是唏嘘，或许俞老板在经过一日的自我“反省”之后确实认识到自身所涉问题的严重性，20日俞敏洪专程到全国妇联机关，向广大女性同胞再次致歉。虽然这次风波看似已就此收尾，但事件对新东方及新东方在线的品牌口碑带来的伤害又该如何估量？
结语：人生际遇有时候就是这么曲折离奇，你永远不会知道下一秒会发生什么。对于上市在即的新东方在线来说，或许还可以适时地感叹一句：“老板，别再做猪队友啦！”——但对于更多处在行业变革之中的教育企业而言，则需要更专注地去正视并解决自身内在的问题以迎接每一个崭新的明日。接下来我们的教育行业系列专题将带您解锁另一家港股上市公司枫叶教育（01317-HK），更多精彩，敬请期待！
■ 作者|彭小留
■ 编辑|唐文英
