不确定因素消化期以震荡反复为主
国泰君安
自5月初以来市场向上突破了前期3100点的整理平台，热血无赖飞膝击晕站在当前时点，我们认为由市场情绪修复带动的风险缓和窗口或已经步入尾声，市场将以震荡反复为主。在这种态势下，市场风险偏好不同主体之间的行为将出现显著分化——风险偏好较高的投资者将不确定因素更多地理解为短期扰动，交易行为更为激进，三晋源木门而风险偏好较低的投资者则非常重视不确定因素对市场的影响，交易行为明显倾向于防御。
对于当前市场，海外不确定因素不容忽视，原油价格上涨、美元回流等或将持续影响市场风险偏好。
第一，伴随前期原油价格大涨，美女箭术杀妖5月26日沙特和俄罗斯表示，考虑共同提高原油产量，此后原油价格有所回落。我们认为，一方面沙特和俄罗斯在增产合作方面存在分歧，原油增产计划的实施存在不确定性；另一方面，365betok.vip地缘局势等带来的供给问题仍是核心因素。因此，原油价格上涨所引发的相关波动或超预期。
第二，在强势美元叠加美国经济继续增长背景下，若美联储加息进程加速、美国国债收益率与美元继续维持强势，则新兴市场与美国利差收窄，北大英雄2011汇率波动压力可能加大。而市场避险情绪升温又会加速美元回流趋势，新兴市场将因此承压。
第三，近期地缘局势风险仍然存在加剧的可能性。
除了一些不确定因素对市场风险偏好仍然可能形成扰动外，应关注金融去杠杆等政策细则逐步落地带来的影响。在前期资管新规发布之后，5月25日银保监会发布商业银行流动性风险管理办法，我们认为，市场对相关政策推进带来的影响目前还未充分预期，需要持续跟踪观察。综合来看，目前市场处于不确定因素消化期，风险缓和窗口趋于收窄。
市场配置方面，建议关注二线消费与制造业中的TMT领域，挖掘火电等盈利拐点品种。相较于去年“龙马行情”的聚焦价值蓝筹，今年配置层面风格再平衡是大趋势，主要是由企业盈利预期逐渐修复与政策变化驱动。从业绩增长的稳定性出发，结合风险偏好的结构分化，我们更加看好二线消费板块，尤其是受益三四线城市消费升级的大众消费品，以及代表新兴经济方向的制造业中的TMT领域。
此外，政策发力促煤价回归合理区间叠加火电行业盈利拐点确立，供需环境共同向好背景下，火电行业的业绩改善周期即将开启，相关机会值得挖掘。主题投资方面，推荐核电、数字信息化、区域开放等题材板块。
