投资组合经理John Lloyd和Seth Meyer讨论了为什么信用评级不能准确反映风险。
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免费图源|子图网Zitu8.com骏利亨德森的投资组合经理John Lloyd和Seth Meyer讨论了为什么信用评级可能无法准确反映风险，热血无赖飞膝击晕并可能掩盖主动管理人可以利用的机会。
关键点
基础的、自下而上的信用分析为发现信用质量正在改善的公司提供了机会，使它们走在评级机构前面，而评级机构往往在认识信用改善方面比较晚。
评级机构给公司评级，而不是债券。由于预测短期风险比预测长期风险更容易，因此评级较低的短期债券的风险可能低于评级较高的长期债券。
银行贷款的信用评级通常受到母公司的限制，但如果是一家独立的公司，三晋源木门特定贷款的评级可能会更高。
John Lloyd：大家好，我是全球信贷研究的联席主管John Lloyd，也是多部门收入策略的投资组合经理。今天，我与Seth Meyer一起，他是我们高收益策略和多部门收入基金的项目经理。
今天我们将讨论一个主题，让投资者知道你在债券投资组合中拥有什么。作为这个话题的一部分，美女箭术杀妖我们将讨论评级，以及评级是否准确地反映了投资组合的风险。
评级机构会给出投资级或低于投资级的评级，人们经常用它作为一个特定债券或证券风险的晴雨表。你对风险的真实反映有什么看法？
Seth Meyer：是的，这是一个很好的问题，这实际上是关于次级投资级投资最困难的部分。一般来说，评级机构在为个别公司分配信用评级标签方面做得很好。然而，365betok.vip存在着大量的低效，这就是为什么我认为一个主动管理人可以真正利用这些想法和市场中的低效。这就是为什么你要雇佣一个信用研究团队来做自下而上的基础工作，并确定那些真正经历信用质量提升过程的故事。
评级机构在发现信贷质量改善方面总是会迟到。如果你能第一个理解信用质量的改善是什么时候发生的，你通常会发现一个巨大的风险调整回报。
还有一点，评级机构也不会区分一年期债券和十年期债券。我的意思是当你购买低于投资级别的债券时，你实际上是在为违约风险得到补偿。预测10年期的违约风险比预测1年期的违约风险要困难得多。然而，北大英雄2011机构机构不会为此做出调整，10年期的CCC债券和1年期的CCC债券，评级是一样的，尽管你预测未来12个月违约的能力比预测未来10年违约的能力更准确。
利用这些低效确实是获得高于市场收益率但继续抑制波动性的一种方式。
Lloyd：对，我认为另一个例子是在银行贷款市场，个人银行贷款的评级实际上可以由公司的家族评级来决定。我认为这并不能很好地反映出这种特定安全的风险。实际上，你可以通过银行贷款获得非常低的杠杆率，背后有很大的缓冲。也许它有更高的总债务，但它背后也有权益价值。因此，如果它甚至违约，进入破产状态，你会多次得到银行贷款的担保，这意味着你会收回票面价值，你会收回银行贷款的利息和本金。
所以，你经常可以看到，即使是BB+的银行贷款，如果它是一种独立的证券，它有时甚至会比BBB评级的债券更好。我认为这是利用这些差价的另一种方式。在市场上，它们的交易范围实际上比BBB更广。我认为在这些类型的例子中，你承担的信用风险和回收风险更小。
Meyer：这是两个很好的例子，说明为什么你真的需要了解你有什么，尤其是当你投资于那些投资级别低于投资级的基金经理或投资组合时。评级并不决定风险。一般来说，它们是不相等的。我认为，利用我们刚刚讨论的这些低效率，是产生高于市场回报、波动性更小的方法。
Lloyd：总体而言，利差扩大表明企业借款人的信贷价值恶化，利差收窄则是信贷价值改善的迹象。
