新浪财经讯 6月3日，空心计德林海科创板上市申请获受理。根据招股说明书，德林海主要从事以湖库蓝藻水华灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制为重点的蓝藻治理业务。报告期内，公司营收和归母净利润增速较快，但由于行业特性和客户特性，公司存在客户集中度较高、营收季节性波动大以及应收账款余额较高等问题。
新浪财经发现，报告期内，德林海研发投入分别为342.21万元、626.35万元和1092.33万元，莫桑比克射击法占同期营业收入的比例分别为7.12%、5.28%、5.26%，虽然研发投入规模处于上涨态势，但是与《科创板上市规则》第2.1.2条第（二）项上市规则的15%的标准相差甚远。
另外，公司拟部分研发人员身兼两职。公司员工数逾200人，研发人员为19人，核心技术人员7人，研发人员占总人数的8.6%，斗罗大陆之轮回天瞳研发人员中有5人同时也属于公司行政管理人员，另有1人同时也属于公司销售人员。
营收净利增长快 客户集中度较高
2016年-2018年，德林海处于成长阶段，营收规模和归母净利润规模增长较快，公司分别实现营业收入4809.08万元、1.19亿元和2.08亿元，同比增长率分别为146.69%和74.98%，三年增长超3倍；公司分别实现归母净利润736.25万元、3980.51万元和7853.31万元，t骨大佐同比增长率分别为292.25%和162.87%，三年增长超9倍。
德林海的业务具体包括根据湖库蓝藻治理的政府二元公共需求，开发、销售一体化、成套化蓝藻治理先进整装技术装备以及提供藻水分离站等蓝藻治理技术装备的专业化运行维护服务。
从营收结构来看，蓝藻治理技术装备集成分别实现营业收入3130.09万元、9905.07万元和1.55亿元，占主营业务收入的比例分别为66.5%、85.76%和75.65%；蓝藻治理运行维护分别实现营业收入1576.99万元、1644.34万元和4989.14万元，占主营业务收入的比例分别为33.5%、14.24%和24.35%。
值得一提的是，德林海2007年率先提出“打捞上岸、藻水分离”的湖库蓝藻水华灾害应急处置技术路线，五十岚千秋2016年再次率先提出“加压灭活、原位控藻”的湖库蓝藻水华预防、控制相结合的技术路线，凭借着相应开发的各类整装技术装备处于行业领先地位，毛利率也高于同行业可比公司。
根据招股说明书，选取博世科、中环环保、巴安水务、维尔利、邦源环保作为同行业可比公司。报告期内，德林海综合毛利率分别为41.36%、56.7%和57.29%，高于可比公司毛利率平均值40.9%、39.69%和34.49%。
相比同行业直接竞争对手，公司目前已在国内蓝藻灾情较为严重的大型湖库治理中发挥主力军作用，市场占有率较高。
虽然公司的营收规模增长较快，在行业中也处于领先地位，但公司的营收主要由“老三湖”及洱海贡献，客户集中度较高。报告期内，公司前五大客户的营业收入占当期营业收入的比例分别为86.29%、92.35%和89.76%。公司称未来3-5年将抓住政府蓝藻治理需求扩大的机遇，加快布局湖库富营养化治理的监测预警及防控，明显降低客户集中度。
营收季节性强 应收账款余额较高
德林海所处蓝藻治理行业存在典型的季节性特征。德林海主要客户以政府部门和国有企事业单位为主，通常而言，该类客户在上半年确定项目投资计划并进行预算审批，然后通过严格的招投标程序或内部决策程序，确定合适的蓝藻治理整装技术设备供应商，并根据合同约定，按照项目实施阶段支付账款。
德林海通常上半年按照客户要求参与政府招投标程序，项目中标后签订业务合同，并按照业务合同组织采购，于下半年在整装技术装备交付给客户并经过验收后确认收入。因此公司营业收入主要集中在下半年，而费用在各季内较为均衡发生，从而一季度、半年报可能出现季节性亏损。
值得注意的是，报告内各期末应收账款余额较高，2016年末、2017年末和2018年末公司应收账款账面余额分别为4806.37万元、1.14亿元和1.29亿元，占同期营业收入的比例分别为99.94%、95.95%和62.24%。
根据招股说明书，主要原因在于，一是公司主要客户通常在上半年制定采购蓝藻治理技术装备集成项目计划，在下半年根据装备集成交付过程验收、结算部分款项，导致下半年收入确认较为集中；二是一半根据合同约定，客户于专项决算审计后对合同尾款进行结算，因主要客户为政府相关部门和国有企事业单位，需历经严格的验收、专项决算审计及资金审批流程，并待相应专项资金到位后才能支付款项，导致公司跨年的应收账款较多。（公司观察/小飞鼠 文）
