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富凯财经
1月8日，凭借重组利好，TCL集团股价开盘不久便直奔涨停，但好景不长，几分钟后便被抛盘砸开，主力资金几番尝试封板未果，25分钟后直接放弃。
TCL集团分家不分离
TCL集团作为国内知名家电企业，却要剥离家电业务，将战略调整为专注半导体显示业务的华星光电子公司，虽然转型半导体显示的风声早在2017年就有提出，但当时市场的观点更倾向于TCL剥离非核心资产，形成“光电显示+智能制造”的组合，不成想TCL集团竟然决定让上市公司彻底转型。
对于TCL集团出售资产的质疑聚焦于两点，一个是TCL集团出售的资产占到了TCL集团营业收入的50%，变成女友的那一天超600亿营收的资产却以不足50亿元的价格打包出售，就算承接方为TCL控股，算是TCL集团左手倒入右手之举，但如此贱卖资产岂不是对投资者不负责任。另一个质疑点就是TCL智能终端业务剥离后，TCL品牌何去何从，如果品牌随着智能终端剥离，那么这已经不是贱卖的问题，而是白菜价甩卖了。
富凯君参加了此次对华星光电的走访，也在会议上听到了TCL集团董事长李东生对公司发展方向的规划。TCL集团剥离消费电子及家电等智能终端业务，除了因为该业务负债额及资产负债率较高，部分公司持续亏损，更因为家电业务在未来不具备发展前景，在市场逐渐饱和与同行业竞争激烈之下，TCL集团早已确定要扶持华星光电的半导体显示产业。
TCL集团董事长李东生、华星光电CEO等均有出席对于贱卖资产的质疑，175sf.com李东生表示的很明确，独立评估给出的价格有充分溢价，因为家电产业作为一个充分竞争的市场，未来的上升空间已经不足，虽然能带给TCL集团超过600亿的营收，但净利润只有寥寥数亿，而这次剥离资产后，上市公司除了获得资金支持，更将这些公司所背负的债务和人员转移出去，大大减轻了上市公司的负担，最终上市公司会成为显示面板企业华星光电的融资平台。而TCL的品牌更是没有必要纠结，品牌所有权依然在上市公司手中，剥离的资产仍然可以使用TCL品牌，并支付相关的品牌使用费用。
资产剥离后的TCL集团和TCL控股对于智能终端剥离以后，www.zzrsks.com.cn上市公司承担风险能力较弱的问题，李东生也在会上表示，智能终端业务才是一直以来拖累上市公司业绩的所在，因为无法聚焦导致公司业务和资源分散，而终端业务分离后，两大业务分别发展，就算是华星光电业务遇到问题，终端业务也会给予支持，不可能发生业务隔阂的事情，毕竟不管是TCL集团还是TCL控股，董事长都是李东生。
华星光电支撑TCL集团业绩
华星光电拥有国内首条完全依靠自主创新、自主团队、自主建设的高世代面板线，也是TCL集团和深圳市国资委共同投资建设的一家高新科技企业，在放弃独立上市后，于2017年从TCL集团股权投资公司变为其子公司，多米诺骨牌接龙正式纳入到上市公司体系，成为了TCL集团的利润奶牛。目前华星光电的面板供给对象中，TCL占比40%、三星占比20%，其余的客户为海信、创维等电视厂商。
此次走访华星光电研发中心，相关人员也详细介绍了华星光电与TCL集团智能终端业务之间的关系，不论是电视还是手机等移动终端，其成本中占比较大的一部分就是面板部分，而华星光电正是为TCL集团大部分智能终端提供半导体面板的上游供应商。相比于已经十分成熟的终端产业，半导体面板仍有OLED、手写屏、折叠柔性、全面屏等技术的迭代更新，使得半导体面板产业不论毛利率还是发展前景，都远高于智能终端制造业务。
华星光电业绩数据华星光电所处的光电显示产业，前期投入颇为巨大，2016年投资建设的11代线总投资需要达到465亿元，这对于TCL和华星光电来说都会产生不可回避的压力，而TCL集团也为此早早布局。曾经开启多元化的TCL逐步收缩业务条线，从2010年前后大规模进行海外并购，到近两年调整手机和通讯业务，从多元化到聚焦家电产业，TCL集团的经营现金流持续充裕，除了不断收购华星光电股权，TCL集团近几年没有启动大型的投资并购活动。
2015年至2017年，华星光电贡献了TCL集团大部分的净利润，盈利能力显著超出集团其他业务板块，表现出较好的营业收入和盈利性，由于半导体面板产业自2017年进入下行周期，华星光电的业绩有一定下滑，近期TCL集团发布的2018年业绩预告显示，TCL集团可录得全年净利润34亿元-36亿元，仍高于2017年的26.6亿元。
技术尚未延伸向半导体芯片
至于华星光电的问题，却不是TCL集团资产剥离后可以快速解决的，首先是客户集中度偏高，华星光电近一半的产品是供应给TCL智能终端业务，此次资产剥离后，华星光电虽然有更加自由的资本运作和经营管理空间，但能否通过此次重组扫清其他品牌战略客户顾虑，客户均衡度改善，仍然要看TCL集团后续的发展规划。
另一方面便是产业链和技术问题，虽然半导体面板产业正在逐步国产化，但其中核心的原材料多来自于进口，尤其是半导体芯片，国内外的差距依然明显，正如李东生此前接受媒体采访时候所说，芯片晶圆厂的投资量级达到几百亿、上千亿，TCL不会投，因为没有那么多资源，但TCL会以轻资产的方式、从芯片设计切入。
在华星光电T6代线展示厅，川扇假看到华星光电研发的触摸屏、打孔屏、柔性显示的技术产品，却没有见到相关芯片类研发成品，询问讲解人员，对方也表示华星光电在芯片领域有相关研究团队，但还无法展示可以产业化的产品，华星光电的研发方向主体还是显示技术方面。
虽然有很多遗憾之处，比如T6代线无法实地参观，某个投资者在会上问TCL重组失败后公司怎么办，直接把气氛炒凉，但一系列的开放姿态倒是让TCL的重组不再迷雾重重。华星光电不能称为最优质的资产，因为面板行业就是一个靠烧钱不断投入最新生产线的行业，只有规模足够大，议价能力才足够强，所以TCL集团仍要对它进行持续的投入，而李东生也在会上多次强调会继续加大对华星光电的投入“TCL集团的转型步子比较大，决心也足够强。”
对于投资者来说，TCL集团的转型已经确定，接下来就是如何重新看待它的估值与定价，相比估值较低的家电产业，半导体显示产业的估值要高不少。对比来看，京东方的规模是华星光电的近三倍，而京东方A估值在20倍左右，市值近950亿元，TCL集团包括智能终端产业，估值不过11倍，市值不足400亿，完全投身半导体显示产业的TCL集团，也希望能够有一个重新定价的机会。
