土巴兔奔赴港股：业务聚焦迎阵痛 调整后利润转正
21世纪经济报道 21财经APP 骆轶琪 深圳报道
家装承包业务自2017年下半年开始缩减，www.zzrsks.com.cn影响到当前收入表现。
又一家互联网家装平台正奔赴资本市场。8月28日晚间，土巴兔在港交所披露招股说明书，显示公司正逐步从两大主业回归聚焦线上平台业务的转型进程中，这一定程度上影响了公司短期收入表现。按国际财务报告准则，公司当前仍为亏损状态，不过据称，以经调整后利润算法计算，自去年末开始，多米诺骨牌接龙公司利润已转正。
据披露，2018年上半年公司GMV达236亿元，2017年GMV为572.37亿元。截至2018年6月，土巴兔平均月独立访客为5670万人，共有2630万名用户。
股权结构来看，目前土巴兔创始人王国彬持有50.46%股权及75.34%投票权，为第一大股东；经纬中国持有22.42%股权及11.16%的投票权，为第二大股东；红杉中国持有土巴兔16.23%股权及8.08%的投票权，范海辛的性感历险记为第三大股东；58同城持有土巴兔10.89%股权及5.42%的投票权，为第四大股东。在公司独立非执行董事名单中，还出现霍英东集团副总裁霍启文的身影。
招股书显示，土巴兔目前的收入来源包括两部分，线上平台业务和家装承包业务。前者，公司向用户提供一站式家装解决方案，包括信息提供和匹配、项目执行质检、其他增值服务等；同时向服务供应商提供订单推荐、装修保存管、贷款推介和供应链管理等方案。后者则主要提供施工承包服务和主材。
线上平台业务收入来看，2015-2017年和2018年上半年，十八仙黄药膏其收入分别为1.9亿、2.98亿、4.02亿、2.14亿元人民币；同期家装承包业务收入分别为1310万、2.73亿、4.79亿、5630万元。
从收入占比来看，2015年线上平台业务占比达93.5%；到了2016年，两项业务占比已十分趋近，线上业务收入占比52.2%；在2017年，家装承包业务收入占比54.3%，已超越线上平台业务收入。
不过招股书显示，土巴兔于2015年11月开始家装承包业务，以次获得有意义的市场认知，围墙守护者2并更了解参与者的迫切需求。而由于当前线上平台业务已经具有可观的规模和优化的服务能力，且土巴兔方面认为，保持小规模的家装承包业务会更加灵活，并足以跟进市场发展。因此自2017年下半年开始，公司开始缩减该业务的规模，预期未来仅在少数地点经营家装承包业务，作为研发职能的一部分。据披露，截至2018年6月，土巴兔平台积累了包括760万篇装修日记和30.6万个家装案例。
这也影响到今年上半年土巴兔的经营收入情况。招股书显示，2018年上半年公司收入同比减少40.8%，主要原因在于家装承包业务收入减少，并被线上平台业务收入增加的部分抵消。
公司方面指出，家装承包业务在上半年同比减少81.8%，这由于公司策略性削减该业务，以便更专注线上平台业务。
从线上平台业务来看，收入包括订单推介费、佣金、广告费和其他收入四个部分，其中占比最大的为订单推介费，上半年收入1.22亿元，其次是佣金6440万元。
利润表现来看，按国际财务报告准则，土巴兔2015年、2016年、2017年分别净亏损7.5亿元、5.6亿元、11.11亿元；2018年上半年净亏损6.36亿元，同比亏损额有所缩减。
但据公司解释，该部分亏损额中，包含有同期确认大额可换股可赎回优先股的公允价值亏损。这部分可换股可赎回优先股将于上市后转换为普通股，其公允价值亏损为财务记账法则下的一次性亏损。去除掉这部分一次性会计亏损额，土巴兔2015年、2016年、2017年经调整利润分别为-1.39亿、-1.058亿元、6350万。
2018年上半年经调整利润2180万元，公司方面解释，这一盈利表现是源于公司订单推介费和佣金的增加。同期净利率同比增加5.4个百分点至7.8%，这则由于公司在线上平台推出新产品和服务，且线上平台业务规模经济有所增长。
记者还发现，在传统设计师平台、质检、贷款和保险推广、线上家装商城、用户评论等业务之外，土巴兔还涉足开发智能家居系统，包括六大方面：家居安全、照明、环境健康、语音控制与娱乐、能源管理及家用电器。
电子商务研究中心财务分析师方格指出，随着互联网家装领域的玩家数量日渐增多，平台之间的竞争愈演愈烈。营销难、营销成本上升，这是行业普遍存在的一个问题，在土巴兔这样的互联网家装企业身上显得更为凸显。家装行业不同于零售业务，用户对于平台的依赖周期常以年计，如何真正在产业链长、模式重的家装行业里，实现用户自生长和规模化，以及高效留存，仍是“土巴兔”当前无法摆脱的课题。
方格建议道，公司后续可考虑通过几种方式进行优化，比如进一步增加用户基数；吸引更多优质服务提供商至公司平台；继续提升公司平台的多渠道变现能力，包括广告服务、金融转介服务和供应链服务；进一步发展公司的自营家装业务和特许经营模式；有选择地寻求进行战略联盟、投资与并购的机会。
（编辑：陆宇）
家装承包业务自2017年下半年开始缩减，影响到当前收入表现。
